天风证券-文化传媒行业姚记科技点评：收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权，围绕头条打造高成长产业链闭环-200615

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事件：2020年6天风证券月13日，姚记科技披露拟以现金方式收购以字节跳动系信息流广告营销为核心的参股公司芦鸣科技88%股权，购买价格为2.63亿元。

根据公告，19年全年芦鸣科技营收为7.63亿元，净文化传媒行业姚记科技点评利润为0.21亿元；20年1-4月营收为4.32亿元，净利润为0.04亿元。

芦鸣科技的股东全部权益价值为2.99亿元，按19年净利2069万元，对应静态估收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权值为14x。

本次交易完成后，姚记科技将持有芦鸣科技100%股权围绕头条打造高成长产业链闭环，芦鸣科技将成为公司全资子公司。

根据19年年报，姚天风证券记科技对上海芦鸣网络科技有限公司投资3000万元，持股12%，对应静态估值为12x。

原股东承诺芦鸣科技于2020年、2021年、2022年和2023年实现的文化传媒行业姚记科技点评净利润分别不低于人民币2700万元、人民币3500万元、人民币4000万元和人民币4500万元。

未收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权来5年，芦鸣科技高管将保持稳定。

业绩围绕头条打造高成长产业链闭环承诺和任职承诺将一定程度上保证芦鸣科技被收购后业务的稳定性和增长潜力。

芦鸣科技主营业务为互联网营销，致力于为客户提供移动互联网精准营销天风证券服务，以技术和数据驱动流量运营，深挖流量价值。

公司以字节跳动系信息流广告营销为核心，构建覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条，通过技术和数据提升用户转化效果，为网络服务、电商、游戏、金融、教育、快速消费品等行业客户提供最具商业价值文化传媒行业姚记科技点评的一体化营销服务。

同时，芦鸣科技帮助客户制定基于目标用户的整体优化收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权策略，有针对性地对广告物料、投放时段、目标人群、投放媒体、投放地域、人群拓展等方面进行优化，致力于为客户提供移动互联网精准营销服务，以基于大数据的精准营销提升广告投放回报率，与大量优质客户形成长期稳定的合作关系，打造了强大的行业头部客户资源矩阵。

姚记科技过去以扑克牌为主营业务，近年来，公司积极转型进入网络围绕头条打造高成长产业链闭环游戏、医疗健康等领域，成绩亮眼。

2018年4月，姚记出资6.68亿收购休闲竞技类手游企业成蹊科技53.45%股权，实现并表；2019年4月，姚记又以6.68亿元天风证券收购成蹊科技余下46.55%股权，至此成蹊科技成为姚记全资子公司，并于2019末收购大鱼竞技26%股权（收购后共持股51%），成蹊科技业绩高速增长，带动公司业绩重回增长轨道。

公司转型游戏加速互联网行业布局，芦鸣科技在互联网营销上的经验优势与公司深耕的游戏业务相辅相成，高质量营销加强主营游戏业务在互联网产业链中的变现能力文化传媒行业姚记科技点评，从而打造高成长产业链闭环。

姚记科技与字节跳动收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权长期合作，提升用户量及投放效率。

《鱼丸游戏（2014）》、《姚记捕鱼（2018）》（《捕鱼炸翻天》）、《小美斗地主（2020）》、《指尖捕鱼（2020）》等在头条系买量经验丰富，其中字围绕头条打造高成长产业链闭环节跳动独家代理《小美斗地主》1月广告投放数手游排行榜TOP20，春节期间在iOS游戏免费榜排名第一。

投资建议：我们近期推出《行业点评：字节跳动游戏合作梳理》及周报多次强调字节跳动入局游戏带来边际变化，优先关注合作公司带来的业绩增量，除姚记科技外，游戏合作的凯撒文化（6月12日出战略合作公告）、中手游、富春股份、赛为智能以及买量合作的三七互娱、世纪华通、天风证券掌趣科技、完美世界、金科文化也值得关注。

芦鸣科技20年承诺业绩2700万，以及公司同时披露出售上海嘉定工业用地预计产生的净利润约为6200万元（非经），加上上海细胞5亿投资收益（非经），预计文化传媒行业姚记科技点评将继续增厚姚记科技20年业绩。

姚记科技前期与字节跳动在游戏方面的深度合作以及此次收收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权购以字节跳动买量为核心的芦鸣科技，表明公司继续围绕头条进行深度布局，建议积极关注。

风险提示：游戏作品不及预期；监管风险；头条围绕头条打造高成长产业链闭环合作不及预期。