平安证券-华域汽车-600741-座椅业务自主可控带来公司业绩增量-211029

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事项：公司披露三季报，2021年前三季度公司实现营业收入1003亿（+9%），归母净利润47亿（+52%），扣非归母净利润为36亿（+37%）。

平安观点：继内饰、车灯后，座椅业务实现自主可控。

近期公司完成收购延锋安道拓座椅有限公司49.99%股权交割，公司全资子公司延锋汽车饰件公司已持有延锋安道拓座椅有限公司100%股权，自2021年7月1日起增厚公司利润，2020年延锋安道拓归母净利润18.4亿。

继内饰、车灯后，公司实现座椅业务自主可控，为公司座椅业务的国内外自主拓展铺平了道路，并加强与现有内饰业务的协同融合发展，座椅业务的全球化布局有望进一步加速。

多个业务板块实现正增长，座椅业务自主可控增厚公司业绩。

前三季度收入1003亿（+9.39%），其中内外饰件营收达到725.9亿元（+10.7%），电子电器业务营收同比增加27%，估计是出口到德国大众MEB的电驱动产品贡献的增量。

净利润方面，公司前三季度归母净利润达到47亿元，同比增加51.56%，除热加工件业务有所下降外（主要由于金属原材料价格大幅上涨导致盈利下滑），其余业务板块均有不同幅度的增长，其中内外饰件前三季度净利润达到28亿元，同比增加58.1%，部分受益于公司收购延锋安道拓带来的利润增厚，估计3Q21增厚公司经常性损益3亿左右。

盈利预测与投资建议：公司作为综合性汽车零部件巨头，在汽车产业链的话语权较强，前期通过与外资巨头合资完成了技术和客户积累，截至目前公司已基本完成对核心业务（内饰、座椅、车灯）的自主可控，短期增厚公司利润，中长期有利于公司核心主业的全球化业务拓展，且三块自主可控的核心主营业务协同性较强，看好三类业务未来协同发展与全球扩张的广阔空间。

考虑到公司收购延锋安道拓股权带来的业绩增厚，我们上调了公司2021年~2023年的业绩预测，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为68.78亿/79.45亿/89.67亿（原盈利预测值为64.27亿/76.34亿/86.12亿），维持“推荐”评级。

风险提示：1）芯片短缺问题不能及时解决：如果芯片供应问题不能得到解决，将影响主机厂产量，对公司业绩造成负面影响；2）汽车行业销量不及预期：国内外疫情如过不能得到控制，将直接影响国内外经济，进而影响汽车产销量和公司产品订单；3）电动化、智能化、LED渗透率不及预期：公司零部件范围较广，涉及电动化、智能化和LED车灯等，如果上述产品渗透率不及预期，公司业绩将无法达到预期水平；4）上汽集团销量不及预期：公司有超过50%的营收来自上汽集团，受上汽集团产销影响较大，若上汽集团销量不及预期，将影响公司业绩。