光大证券-建筑建材行业2020年下半年投资策略：基建与竣工仍为年内两大引擎，“装配式”与“精装”已成行业趋势-200614

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◆20年下半年投资展望：装配式建筑/装修、精装修光大证券（尤其是ToB类企业与大地产商合作深化）是行业最重要的发展趋势与变革，年内相关细分领域的个股已有较好的表现。

基建与竣工仍为建筑建建筑建材行业2020年下半年投资策略材板块年内两大引擎，关注需求/估值仍阶段性处底部的细分领域。

◆装配式建筑行业确定性高，钢结构或为基建与竣工仍为年内两大引擎最优：“人口红利消弭”与“政策支持”驱动装配式建筑近年快速发展。

19年以来，钢结构装配式住宅为政策主推的方向“装配式”与“精装”已成行业趋势，且企业微观订单已有一定验证，判断钢结构未来增速将快于装配式整体增速。

光大证券◆ToB类消费建材受益于竣工及精装，“旧改”带来额外需求：“精装”与“集采”改变了消费建材传统的扩张路径与分销渠道。

与地产商深度合作，利于消费建材类企业快速扩张；竣工改善带来中期需求高景气，而“旧改”或建筑建材行业2020年下半年投资策略创造额外需求。

此外，产品提标带来的供基建与竣工仍为年内两大引擎给侧去化提速。

◆基建需求侧弹性，供给格局改善，看好西北及华东水泥：基建投资带来需求“装配式”与“精装”已成行业趋势侧弹性，看好投资增速年内拾阶而上。

华东地区，寡头竞争格局稳固，产能利用率稳中有升，光大证券控量保价、提升效益的竞合策略已成共识，我们认为现阶段的高景气或可持续较长周期；西北地区，约50%-60%的需求源于基建，随着区域供需格局的优化，判断下半年或有量价弹性。

◆建筑央企经营边际改善，关注REITs带来的投融资模式建筑建材行业2020年下半年投资策略变革：基建投资增速持续边际改善，但央企估值持续下行，反映市场对其中期成长性及资产质量担忧。

同时观测到1）收入及订单提速；2）资产周转加快；且央企去杠杆接近尾声，R基建与竣工仍为年内两大引擎OE有向上弹性。

我们判断，REITs大规“装配式”与“精装”已成行业趋势模推广将弱化央企扩张掣肘，并改善报表质量。

REITs推广节奏光大证券或为板块估值修复催化剂，关注1）后续配套政策演变；2）推广力度。

◆基建投资改善+竣工向好，板块受益，建筑和建材均维持“买入”评级：建筑和建材整体估值仍处于历史低位，REITs打开基建投资中期增长空间，支撑需求，且竣工向好，双引擎拉动，维建筑建材行业2020年下半年投资策略持建筑建材“买入”评级。

建筑方面，央企推荐中国交建、中国建筑等；钢结构基建与竣工仍为年内两大引擎推荐鸿路钢构、精工钢构；自下而上，关注金螳螂、华铁应急、中材国际、上海建工、隧道股份。

建材方面，水泥关注华东、西北区域，关注海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、华新水泥，同时关注宁夏建材、祁连山、上峰水泥、天山股份；消费建材关注东方雨虹、垒知集团、中材科技、山东药玻、北新建材“装配式”与“精装”已成行业趋势、永高股份。

◆风险提示：基建投资增速、地产光大证券景气度、钢结构推广力度低于预期等。