光大证券-回天新材-300041-2020年半年度业绩预增点评：业绩预增10%~25%，重点领域大客户合作加速-200615

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◆事件：公司公告2020年半年度业绩预告，上半年归母净利光大证券润11436.74～12996.30万元，同比增加10%～25%；对应Q2单季度5871.55～7431.11亿元，同比变动区间+11.4%～41.0%。

◆重点领域大客户合作加速，新能源用胶等业务毛利大幅增长根据公司公告，2020年上半年公司积极应对疫情影响，抢抓行业发展机遇，加速产品进口替代，在通信电子、新能源汽车电池、高铁城轨等重点应用领域与大客户合作进程明显加快，新能源用胶及太阳能电池背膜、高铁城轨用胶、绿色环保软包装用胶等业务毛利额比上年同期有较大增长，外贸业回天新材务保持较快增长。

且上半年费用管控达到预期成效，费用同比下降，300041存货周转率持续提高。

◆非公开发行引入战投，强攻5G通信、消费电子和动力电池等高端赛业绩预增10%~25%道后疫情时代5G通信有望持续成为政策发力点；新能源汽车行业随着特斯拉的持续放量和全球的补贴持续，即将进入业绩兑现期，欧洲市场在政策驱动下对动力电池的需求将迎来大幅增长；光伏行业在进一步降本后全球装机量有望加速增长。

公司已成功切入华为产业链，通信和电子消费重点领域大客户合作加速存量市场进口替代空间巨大；提前布局卡位动力电池用胶，打开未来持续成长空间。

而上市以来首次通过非公开发行引入实力战投恒信华业，除协同公司完成向高端主峰市场的转型升级外，在国内胶粘剂行业集中度提升趋势之下，有望助力公司复制国外同行并光大证券购成长之路。

盈利预测、估值与评级回天新材：维持2020～2022年盈利预测，预计EPS分别为0.56、0.68、0.85元，对应最新收盘价PE分别为27、22和18倍。

公司切入高端胶粘剂领域，打开新一轮成长空间，维持“买入”300041评级。

风险提示：1）原材料价格波动；2）下游行业增长放缓；3）产品验证导入不及预期的风险；4）市业绩预增10%~25%场竞争加剧。

5）非公开发行不及重点领域大客户合作加速预期的风险。