华泰期货-动力煤半年报：疫情难掩消费强劲，进口缩紧支撑煤价上涨-200615

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动力煤季报摘要：行情回顾：上半年，华泰期货动力煤市场先抑后扬。

一季度，国内新冠肺炎肆虐，但在大型煤企积极保供背景下，国内煤炭产量快速恢复，但终端行业未能及时复工，且在供暖季结束后，国内煤炭消费快速下滑，煤炭行业呈现供过动力煤半年报于求格局，煤价大幅下跌至红色区间上沿。

五月份，伴随气温快疫情难掩消费强劲速回升，建材、冶金等高耗能行业开工率快速回升，带动沿海地区煤炭消费上涨。

而此时产地政策频发配合进口缩紧支撑煤价上涨进口量管控趋严，北方港口煤炭库存快速下滑，煤炭市场供应紧张，CCI指数短期内大幅上涨。

目前，即将进入煤炭消华泰期货费旺季，而中下游煤炭库存相对较低，终端补库意愿逐步增大，煤价维持高位震荡。

观点：国内疫情爆发，国内煤炭供应影响较小，动力煤半年报而终端需求大幅下滑，导致上半年国内供应偏多。

而目前终端企业开工恢复，在下游消费强势回升疫情难掩消费强劲背景下，煤炭市场呈现供不应求格局。

且即进口缩紧支撑煤价上涨将步入传统用煤旺季，但港口及终端企业煤炭库存仍处于相对较低水平，终端补库意愿逐步增大，在进口管控高压背景下，企业采购将转向国内市场，煤价中枢或将小幅上移。

此外，水电发电量不及往年同期，火电华泰期货用煤需求相对良好，后期虽进入水电旺季，但上半年被疫情压制的终端需求大概率在下半年兑现，用电总量将有所提升。

综合来看，短期进口管控虽颇有成效，但目前进口利润仍相对客观，贸易商或将采购部分低价国动力煤半年报际煤炭资源，对近月盘面及现货市场形成压力；但长期来看，下半年需求增量相对可观，而随着时间点逐渐接近年底，进口管控力度将进一步增强，此外，山西淘汰小型煤矿以及内蒙涉煤反腐专项治理均将压制下半年国内产量，下半年煤炭行业或将呈现小幅去库格局，煤价支撑力度较强。

策略：中性偏多，进口政策收紧，主产地政策压力促使国内煤炭供应缩紧，终端快速复苏且即将疫情难掩消费强劲进入用煤旺季，煤炭市场供不应求格局支撑煤价。

风险：疫情传染情况恶化；进口政策进口缩紧支撑煤价上涨放松；终端需求下滑。