华泰期货-半年报：浆价难有起色，维持底部震荡-200615

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内容摘要：上半年纸浆行情震荡走弱，海外疫情的发展影华泰期货响到了全球的经济活动，实体企业受到严重冲击，进而影响到了所有大宗商品的消费。

在此背景下，世界各国采取各种量化宽松措施，以期半年报对抗疫情对经济带来的负面影响。

但对于非浆价难有起色必需商品的传导时间较为漫长，即使疫情开始好转，对于此类商品消费的提振也较为有限。

另一方面，我们看到了疫情发展到了维持底部震荡第三阶段，开始在南美地区大范围发展。

这些地区作为纸浆的主要生产国，疫情对华泰期货于其生产和物流环节还未产生明显影响，后期如何进展值得关注。

国内库存方半年报面，5月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约190万吨。

通常情况下，浆价难有起色在每年二季度前后国内纸浆库存会有明显下降，主要原因就是开学季教材书本消费的带动，以及房地产销售复苏宣传资料带来的纸浆消费提振。

而今年维持底部震荡受到疫情影响，大中小学校开学推迟，消费者出门较为谨慎。

目前看下游纸厂前期利润较高，成品纸目前库华泰期货存累幅较大，阶段需求受阻。

阶段性文化纸需求随着学校开学情况好转，但后期需求预计半年报仍不会太乐观，纸浆现货并未因此受到提振。

叠加国外发运量不减浆价难有起色，上半年国内纸浆港口库存或将维持高位。

策略：本次疫情对于全球的经济影响，可能将会通过发运维持底部震荡量给国内纸浆带来更大压力，但要注意目前巴西的疫情较为严重，供应端或许会有不确定性。

当前价格难有起色主要因国内总体需求体量仍不高华泰期货，边际虽有改善但不足以改善库存较高的事实。

从盘面看的确处于相对低位，趋半年报势性下跌也较难，我们预估浆价仍以底部震荡运行为主。

风险点：短期关注纸浆生产国疫情发展对于生产，运输的影响；中长期关注海外纸浆产浆价难有起色能收紧，产地往中国发运量及国内港口库存变化。