华泰期货-钢材半年报：逆周期调节政策发力，下半年行情依然可期-200615

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钢材品种：半年报摘要回顾上半年，新冠疫情对整个大宗商品都产生了较大的影响，受其影响各行各业开工复工延迟，钢材需求尤其建材需求几乎停滞，叠加春节消费淡季，钢材库存达到天量水平，同时累库周期进一步延长，期间价格下跌明显，进入3月份，随着华泰期货疫情在国内得到有效控制，各行各业开始复工复产，同时国家出台一些经济刺激政策，钢材需求逐渐恢复，库存得以有效去化，同时钢材价格企稳回升。

钢材利钢材半年报润方面，疫情期间钢材价格整体下行，钢材利润受到一定的压缩，同比下降明显，现阶段原料价格上涨，一定程度上侵蚀了钢材利润，螺纹钢毛利润维持在300-400元/吨左右，已经处于近四年同期低位水平。

目前看钢材绝对库存仍处于高位，钢材产量仍在不断提升，原料需求仍较为旺盛，而原料逆周期调节政策发力供给端受到一定扰动，所以现阶段仍处于原料价格强于成材的局面，钢材利润仍难于大幅提升。

下半年，随着市场的不断调整，叠加钢材消费的韧性，下半年行情依然可期钢材利润有望得到一定修复，但全年来看，钢材利润仍有一定的回落，整体利润水平要低于2019年。

供给方面，春节后疫情开始在国内爆发，由于钢铁厂为连续生产，工人相对稳定，因此华泰期货疫情对生产端影响相对有限；3月初随着国内疫情得到有效控制，各行各业复工复产，交通管制逐渐放开，钢材产量得到了稳定增长。

据华泰期货研究院测算钢材半年报，今年1-5月全国生铁产量3.54亿吨，同比增长3.0%，粗钢产量4.28亿吨，同比增长3.1%，增长幅度略超市场预期。

消费方面，国内疫情得到控制后，4月末国内所有主要用钢行业已基本全面恢复正常生产水平，尽管出口需求下降阻碍了制造业的全面生产经营，而逆周期调节政策发力目前建筑行业的表现已经超越以往的正常施工水平，有效拉动了钢材的需求。

在房地产、基建和制造业等用钢下游行业的带动下，钢铁需求依然较为旺盛，据华泰期货研究院测算，1-5月份粗钢表观消费同下半年行情依然可期比增长1.9%，钢材消费韧性十足。

从目前的国家政策以华泰期货及国内行业发展来看，国家已推出一系列新的基础设施建设刺激措施，下半年建筑业仍将有望成为主要的驱动力，预计全年钢材消费水平有望保持同比正增长。

库钢材半年报存方面，由于受春节假期和疫情影响，钢材库存积累到历史最高水平，随着疫情逐步控制，国家推动各行各业复工复产，在建筑行业和制造业等钢材下游行业的复工带动下，钢材总库存开始回落，4-5月份库存周度降库幅度达到6-7%的水平，大幅好于近几年的同期水平，库存得到有效去化。

目前整体库存仍处于绝对高位，在持续大幅去库之后，消费仍有望保持较好水平，库存有望持续下降，预计下半年钢材整体库存将回归逆周期调节政策发力正常水平。

下半年国内外经济环境下不确定因素仍然较多，经济增速下行压力仍在，同时国家宏观政策不断加码下半年行情依然可期，预计逆周期调节力度将进一步增强，稳增长至关重要，在财政、货币、基建等方面仍有较大空间和着力点。

预计下半年国内钢材整体供需将华泰期货保持相对平衡状态，钢材价格有望保持巨幅震荡偏强走势，钢材利润预计将有所提高，但全年整体水平与去年相比有所回落。

由钢材半年报于海外经济收缩明显，粗钢净出口仍不断大幅减少。