东方证券-非银金融行业周观点：创业板注册制新规落地，股权管理新规引导股东多元化-200615

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核心观点创业板注册制东方证券改革新规落地，为注册制实施奠定全面制度基础。

本周证监会正式发布创业板注册制改革新规，重点包括：1）上市标准方面，创业板注册制实施一年后允许亏损企业上市；2）取消23倍市盈率的发行价限制，由市场化询价确定非银金融行业周观点发行价格；3）完善退市制度，取消暂停上市，达到退市标准直接退市，引入组合类财务退市标准。

4）效仿科创板交易制度，上市后前5创业板注册制新规落地日不设涨跌幅限制（30%、60%两档临停线），后续为±20%；5）由深交所接替证监会进行审核工作，审核期限2个月，证监会注册期限十五个工作日，与科创板保持一致。

新规落地标志着创业板改革有了全面制度基础，股权管理新规引导股东多元化取得实质性进展。

深交所第一时间跟进发布26项创业东方证券板改革新规细则。

本周深交所发布26项创业板改革新规细则，主要内容包括：1）深交所将分别于6月15日与30日开始接收证监会在审企业与新企业的申请；2）按照新老划断原则明确创业板定位，支持创新创业企业，支持传统行业与“四新”深度融合，并设置负面清单；3）优化红筹企业创业板上市制度安排；4）完善多元化新股发行定价方式，询价与直接定价并存；5）优化跟投制度，仅对未盈利等四类企业跟投进行强制要求，有利与提升资金使用效率；非银金融行业周观点6）同步放宽相关基金（ETF、LOF）涨跌幅至±20%；7）优化退市指标，包括交易量、股价、市值、股东人数、审计报告等多元化指标。

创业板注册制对券商的定价能力、销售能力等专业素质提出了更高要求，在带来业务增量的同时有望提升投行业务费率，创业板注册制新规落地重点利好投行业务龙头。

交易制度的完善则有望提股权管理新规引导股东多元化升市场活跃度，利好经纪业务。

券东方证券商股权管理新规出炉，降低门槛引导券商股东结构多元化，利好长远发展。

本周证监会就修改券商股非银金融行业周观点权管理规定征求意见。

主要修改包括：1创业板注册制新规落地）将券商主要股东从“持有25%以上股权的股东或者持有5%以上股权的第一大股东”调整为“持有券商5%以上股权的股东；2）降低主要股东门槛。

取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将其净资产从不低于2亿元降为不低于5000万元；不再要求其有相匹配的金融业务股权管理新规引导股东多元化经验或为行业龙头。

3）仅券商变更主要股东或实控人需审批，其东方证券他情形调整为备案事项。

4）明确有关监管要求，包括禁止股权相关的对非银金融行业周观点赌协议。

此次新规降低券创业板注册制新规落地商股东门槛，有利于引导更多形式社会资本参股或控股券商，丰富券商股东结构，在带来增量资本同时，新鲜血液的注入带来发展新思路，加速券商转型，利好券商中长期盈利能力与估值提升。

投资建议与投资标的板块业绩明显跑赢大盘，且部分券商实现高增；但海外疫情、中美关系等不确定性较高，A股系统性风险股权管理新规引导股东多元化仍处高位，券商板块短期估值仍受明显压制。

长期来看，证券行业有望持续享受政东方证券策面利好。

本周创业板注册制改革取得实质性进展，券商股权管理新规出炉，券商板块政策非银金融行业周观点红利不断。

在证监会推动打造航母级券商的大背景下，行业分化创业板注册制新规落地加剧，强者愈强，坚持长期龙头逻辑不变。

券商II(申万)PB估值1.41倍，处于历史底部，向上空间远大于向下，配置价值较高，维持看股权管理新规引导股东多元化好评级。

建议重点关注业绩稳健增长的龙头华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)与高弹性头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注地缘优势显著的高弹性次新股券商中泰证券东方证券(600918，增持)。

风险提示系统性风险对券商业绩与非银金融行业周观点估值的压制；监管超预期对券商业务形成冲击。