中诚信国际-5月金融数据点评：地方债发行推高融资，社融短期或有调整全年高增不改-200611

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政府债券融资大幅上升中诚信国际，成支撑社融主要因素。

5月社融为3.19万亿元，较去年同期多增1.48万亿元，5月金融数据点评较上月多增959亿元，新增社融同比环比均有所增长。

新增表内、表外与直接融资均延地方债发行推高融资续着同比增多的趋势。

其中，新增表内融资1.60万亿元，较去年同期多增3910亿元，但较上月小幅少增1192亿元，连续两月回落，随着疫情得到有效控制和经济复工复产，信贷从极度宽松回归合理水平；新增表外融资226亿元，较上月多增205亿元，较去年同期多增1677亿元；受企业公布年报等因素影响，5月份为发债低谷期，企业债券净融资3324亿元，较上月少增6006亿元，但仍较同期多增2032亿元；5月初国常会提出再提前下达1万亿元专项债新增额度，并力争5月底发行完毕，为此政府债券净融资社融短期或有调整全年高增不改出现集中爆发态势，较上月多增8043亿元，较去年同期多增7543亿元，达到1.14万亿元，成为当月社融回升的主要支撑因素。

财政存款扰动下M2增速与上月持平，M1回升或表明经济活力有中诚信国际所修复。

5月份，M2同比增长11.1%，与上月持平，并未与社融保持同步攀升态势，或由于5月密集发行的地方债并未及时用出而是形成了大量财政存款，并未形成银行体系的M2，因而在一定程度上拖累了M2增速；M1同比增长6.8%，较上月加快1.3个百分5月金融数据点评点，较去年同期加快3.4个百分点，疫情爆发以来持续反弹，为2018年5月以来的新高。

M1的回升或主要是由于复工复产的持续推进，企业投资活动有所恢复，表明经济活力有所恢复人民币贷款逐步回归合理水平，居民与企业中长期贷款走势分化，但增减幅度较地方债发行推高融资小，不改相对平稳运行大势。

5月份新增人民币贷款1.48万亿元，较上月少增2社融短期或有调整全年高增不改200亿元。

随着疫情得到中诚信国际控制，居民正常生活持续恢复，新增居民户贷款7043亿元，较上月多增374亿元，较去年同期多增418亿元。

从不同期限居民贷款来看，由于各类限制措施基本得到解除，特别是多地发放消费券，线下消费持续回升，居民户短期贷款新增2381亿元，较上月多增101亿元，较去年同期多增433亿元；居民户中长期贷款新增4662亿元，较上月多增273亿元，房5月金融数据点评地产市场恢复正常化情况下居民中长期贷款继续增加，但增速较为有限。

非金融性公司及其他部门新增企业贷款8地方债发行推高融资459亿元，较上月少增1104亿元。

分期限来看，其中，非金融性公司及其他部门短期贷款多增1211亿元，在上月基数偏低（4月为减少-62亿元）基础上多增1273亿元，基本与去年同期持平，向合理水平社融短期或有调整全年高增不改回归；非金融性公司及其他部门中长期贷款新增5305亿元，较上月少增242亿元，虽有回落但幅度较小，基本保持相对平稳态势。

社融短期或有调整，但全年高位中诚信国际运行态势不改。

随着疫情得到有效控制，经济修复稳步推进，为应对疫情而采取的大幅度的宽松政策或将略有收敛，社融短期内或略有小幅微调，6月份社融或仍维持今年以来相对5月金融数据点评低位的水平。

但是，疫情冲击、经济下行之下宽信用基调未改，这将支撑全年社融地方债发行推高融资高位增长。

2020年政府工作报告中指出要“综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”、“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”，同时还“鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷”、“大幅拓展政府性社融短期或有调整全年高增不改融资担保覆盖面并明显降低费率”、“大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%”、“支持企业扩大债券融资”。

在此背景下央行联合其他部门落实了政府工作报告中的指示，于6月1日出台了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》、《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》和《关于进一步强化中小微企中诚信国际业金融服务的指导意见》。

其中，新创设的普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划这两种直达实体经济的货币政策工具，新工具具有市场化、普惠性、直达性5月金融数据点评的特点。

后续在宽地方债发行推高融资货币、宽信用的持续影响下，社融和M2年内将呈高位增长状态。