光大证券-农林牧渔行业2020年下半年投资策略：养殖利润兑现，后周期拐点凸显-200615

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◆农业板块表现突出在猪价高企、避险需求等因素推光大证券动下，年初以来生猪板块大幅上涨。

我们认为2020年生猪养殖进入利润兑现之年，禽养殖农林牧渔行业2020年下半年投资策略虽然业绩下行压力大，但仍将获利不错。

另随着生猪存栏的逐养殖利润兑现步恢复，疫苗等后周期行业将触底回升。

后周期拐点凸显同时由于巴西制糖比快速上升，糖底部周期或被延长。

◆猪养殖光大证券：产能逐步恢复，业绩兑现生猪产能逐步恢复，主要企业积极扩产，同时储备肉持续投放调节市场供给。

我们预计2020年猪价前高后低，全年均价25-农林牧渔行业2020年下半年投资策略28元/公斤。

二季度猪价将养殖利润兑现以调整为主。

三季度猪价将季节性后周期拐点凸显反弹，供需两旺，但四季度猪价随着供给量进一步增加，或重新进入下降通道。

随着产能修光大证券复，2021年生猪价格中枢将下移。

短期生猪价格农林牧渔行业2020年下半年投资策略从高位回落，但全年价格同比依然高位，只有出栏兑现度高的企业才能真正享受行业红利。

板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动，建议关注出养殖利润兑现栏兑现度高的企业。

◆禽养后周期拐点凸显殖：供需博弈激烈2019年祖代更新量同比大幅增长67%，同时行业积极扩张，种鸡换羽频繁，2020年白羽肉鸡供应端呈逐渐恢复状态。

而随着光大证券生猪供给的恢复，其替代性需求将减弱。

20农林牧渔行业2020年下半年投资策略20年肉鸡市场供需博弈将较为激烈。

预计四季度鸡价或养殖利润兑现有明显下滑。

从全年来看，2020年国内蛋白质整体供给依然短缺，支撑禽产业链依然维持较好盈利后周期拐点凸显，但相较2019年或有所下降。

2光大证券021年则需要密切关注生猪产能恢复状况及引种等情况。

投资上看，202农林牧渔行业2020年下半年投资策略0年禽养殖板块机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。

养殖利润兑现◆疫苗：触底回升趋势明确1）禽用疫苗：延续量价齐升格局。

下游禽养殖高后周期拐点凸显景气，同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。

2）猪光大证券用疫苗：拐点到来。

猪存栏不断回升，需求触底向上；规模化养殖倒逼行业集农林牧渔行业2020年下半年投资策略中度、渗透率提升；叠加非瘟疫苗中期催化，其最早或于2020年底上市，我们预计其将新增20-40亿的市场规模，且被龙头企业占据。

养殖利润兑现重点推荐龙头企业：生物股份、中牧股份、普莱柯以及瑞普生物。

◆糖：底部周期或延长，关注油价和疫情影响国内供需紧平衡，进后周期拐点凸显入消费旺季。

19/20榨季自产糖小幅减产至1030万吨；走私仍旧严控在50万吨低位；一季度国光大证券内食糖进口同比增长19.5%。

预计全年进口量在农林牧渔行业2020年下半年投资策略300万吨左右。

受疫情影响，最终需养殖利润兑现求量或较2019年下滑10%左右至1400～1500万吨。

天气转热，下游后周期拐点凸显食品饮料等行业进入需求旺季，短期对糖价有所支撑。

国际糖价跌至成本光大证券线以下。

印度、泰国如期大幅减产农林牧渔行业2020年下半年投资策略，但油价暴跌使巴西制糖比快速上升，巴西增产或使周期底部延长。

重养殖利润兑现点推荐国内、国外均有完善产业链布局的中粮糖业。

◆风险分后周期拐点凸显析：需求不及预期风险、原材料价格波动风险、发生疫情风险。