中信证券-钢铁行业周报：6月仍是空头布局期-200615

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强于往年的降雨可能加速需求端的下滑，而巴西铁矿迅速恢复的发运也中信证券使得成本支撑趋弱，仍然坚持6月是空头重点布局期的观点。

预计强于往年的雨季将带钢铁行业周报来需求端加速下滑，供应刚性的格局下价格仍有明显压力。

上周螺纹需求415万吨6月仍是空头布局期环比下滑6%，但同比仍增长16%，整体而言需求表现仍然偏强。

回溯历史，我们发现全国降水指数同比与粗钢需求同比有很强的负相关性，而今年6-7月有望出现较强的降雨现象，预计需求端加速下滑的时点即将来临，届时成材端的基本面预计呈现明显的需求趋弱而供应刚性的情况，从而对中信证券钢材价格形成明显压力。

巴西铁矿供应钢铁行业周报恢复超预期，钢材成本支撑边际趋弱。

钢厂利润是铁矿顶部的一个重要制约因素，从产业链利润分6月仍是空头布局期配的角度来看，目前铁矿的利润占比与去年7月时的水平已经基本相当，相对而言已经处于较高估值的区域。

由于目前中信证券螺纹仍有300元左右的利润，预计铁水产量仍将在高位徘徊一段时间，这也使得铁矿的需求支撑较强。

供应端的担忧主要来自巴西，如果按照淡水河谷3.1亿吨指引下限进钢铁行业周报行测算，目前年度目标完成进度35%左右，后续周度平均发运水平在610万吨左右，若后续周度平均发运量能维持在目前水平，则淡水河谷很可能完成其产量指引下限。

仍然坚持6月仍是空头布局期6月份是黑色系做空窗口期的观点。

我们认为对螺纹价格的判断短期看铁矿的成本支撑，从目前来看供应端的恢复可能要好于市场预期，从而使得港口库存的拐点更早来临；偏中期的判断看需求的持续性，预计今年6-7月强于往年的降雨中信证券可能使得在接下来的1-2周出现需求的二阶导拐点，在高库存下的需求边际趋弱将对螺纹价格形成压力。

风险因素：海外疫情持续发酵，国内逆周期调控力度钢铁行业周报不及预期。

投资建议：受疫情影响以及原料对钢材利润的侵蚀，预计今年全年钢铁行业利润中枢在36月仍是空头布局期00元/吨左右，整体将低于去年。

在逆周期调控力度加大以及预期铁矿价格在下半年走弱的基础上，钢企利润中信证券在下半年具有见底反弹的空间。

此外，前期超钢铁行业周报跌的、具有长期增长空间的特钢板块也值得关注。

长期来看，钢铁需求逐6月仍是空头布局期渐面临顶部，行业并购重组仍有较强诉求，优质企业具备不断外延扩张潜力。

中信证券建议关注方大特钢、三钢闽光、南钢股份、久立特材。