安信证券-海外科技行业：电商增速水平已基本恢复，期待大促表现-200615

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■网上实物零售增速已基本恢复至去年同期水平安信证券：国家统计局发布1-5月实物商品网上零售额33,739亿元，同比增长11.5%，占社会消费品零售总额24.3%；实物商品网上零售额中，吃/用类商品同比增长37.0%/14.9%，穿类同比下降6.8%。

根据历史海外科技行业数据估算，5月实物商品网上零售额同比增速约23%（较4月约17%提速），从增速来看已基本恢复至正常水平。

从渗透率来看，我们估算5月线上实物交易渗透率约25%电商增速水平已基本恢复，同比提升约5.2个百分点，疫情后渗透率维持加速提升的趋势。

■多重利好促使5月快递业务量增速创新高：国家邮政局发布5月全国快递业务量完成73.8亿件，同比增长41%，创2018年2月以来新高，快递业复工达产快于预计好于预期；高增长主要得益于“双品购物节”的拉动（总销售额1,825亿元，拉动实物商品网络零售同比增33%至3,800亿元）；直播带货；时令水果销售上行；消费模式加速向线上期待大促表现转型。

■6月力推大促驱动线上消费：我们预期电商平台在兼安信证券顾ROI的基础上采取激进促销驱动消费的线上转化。

大促的基本部署除了发放补贴消费券之外，京东和阿里巴巴均推出扶持中小商家的举措；此外，两大平台均推出物流海外科技行业保障举措提升用户体验；直播成为大促的标配工具，重视程度提升。

5月25日，天猫618首小时预售成交同比增515%，家电3C、家装、美妆表现突出；报名天猫618的品牌超10万家，同比翻番；根据DoNews，将有600+总裁、300+明星上线淘宝直播，6月1日淘宝直播成交额同比增近600%，全天成交支付额超51电商增速水平已基本恢复亿元。

根据京东发布会，今年大促策略为从优惠力度、购物体验、品牌帮扶，全力打造史上最“简单”的京东618；针对下沉新兴市场用户设置下沉专属会场，根据期待大促表现DoNews，京喜App在618首日订单量同比去年京东拼购App增长达76倍；截至6月1日14:00，京东618成交额同比增长74%；6月1日全天，销售过亿的品牌数量达40个。

6月拼多安信证券多的“百亿补贴”活动将迎来一周年，根据新浪财经，拼多多宣布至6月9-20日将加码百亿补贴力度，持续无预售和定金的玩法，实现同品全网最低价直售。

■投资建议：我们认为电商的持续发展依旧是拉动中国零售消费增长的主要动力，线下消费转线上持续作海外科技行业为电商交易规模增长的重要驱动力。

展望Q2，我们预期618期间商家和用户的参与度将有较高提升，供给端品牌希望通过大促来加速电商增速水平已基本恢复业务增长的恢复；需求端用户受抑制的消费需求将在线上释放，大促将帮助可选实物消费复苏。

重点推荐京东（增长转向激进、业务恢复后保持盈利能力按年提升）；长期看好阿里巴巴（生态系统协同增强多领期待大促表现域竞争力，核心市场平台增速与盈利能力健康）；重点关注拼多多（高投入高增长高估值）。

■风险提示：宏观经济影响消费需求；获客成本上升拉低利安信证券润率。