兴业证券-红旗连锁-002697-红旗连锁投资点评：内外兼修，异地发展之路开启-200615

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走出成都大本营，稳妥兴业证券进行首次异地发展。

2020年6月12日公司公告宣布将以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3000万元，与兰州国资利红旗连锁民共同成立红旗利民，占注册资本的20%。

此次合作标志着公司首次走出四川，将输出公司先进的连锁管理模式兰州国002697资利民为市属国有企业，基础条件良好，公司对外投资风险小。

1）合作伙伴红旗连锁投资点评优质。

兰州国资利民资产总额由2017年的4.3亿，增内外兼修加到2018年末的9.7亿，经营规模逐步扩大。

2）或借助当地现有的仓储异地发展之路开启物流设施开展业务。

红旗利民或借助兰州当地的仓储物流设备，减少投资，快速开展兴业证券业务。

3）预计将实现本地红旗连锁化管理，红旗培训、督导。

0026974）轻资产输出管理，风险较小。

红旗连锁信息化管理、控费、直采供应链管理等能红旗连锁投资点评力提升了现代化管理水平。

1）2015、16年大规模收购门店后内外兼修整合平稳。

2015年开始公司陆续收购互惠、红艳、四海和9010超市，在短期培育后均异地发展之路开启实现较好的整合效果，对于向兰州输出管理及系统已有准备。

兴业证券2）先进的信息化管理技术优势。

公司的信红旗连锁息化管理系统可以实现公司―分场―财务―配送等快速联网。

3）002697整体控费能力较强。

一季度公司销售、管理费用红旗连锁投资点评增长17%、10%，整体控费能力较强。

4内外兼修）不断提升直采占比，供应链管理能力强。

公司近年来不断进行品牌商接洽、提升直采比例，有望通过供异地发展之路开启应链赋能强化红旗利民的商品力。

海南设立全资兴业证券子公司，加大进口产品布局。

海红旗连锁南自由贸易港政策优势显著。

加大进口产品布局，优化商品结构，同时受益于海南贸易政策，降低采002697购成本，提升盈利能力。

内外兼修，长红旗连锁投资点评期空间广阔。

公司深耕成都市场，内外兼修已通过后台供应链建设和前台门店运营在当地实现了极强的竞争力。

本次公司两笔对外投资内外兼修：对内，通过投资设立海南贸易公司强化供应链建设，优化产品结构和盈利能力；对外，通过轻资产的管理输出进行技术赋能，以低风险的方式开启异地发异地发展之路开启展之路，体现出公司做大做强的意愿和市场对于公司运营管理能力的认可。

盈利预测：预计2020―2022年收入89.53/96.77/104.1亿元，归母净利润为6.75/7.76/8.99亿元，实现EPS分别为0.50/0.57/兴业证券0.66元，2020年6月12日收盘价对应PE分别为20.8/18.1/15.6倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：交易结果不及预期，门店开拓不及预期，宏观经红旗连锁济下行超预期。