天风证券-密尔克卫-603713-事故倒逼行业出清，头部化趋势已不可逆-200615

《天风证券-密尔克卫-603713-事故倒逼行业出清，头部化趋势已不可逆-200615（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-密尔克卫-603713-事故倒逼行业出清，头部化趋势已不可逆-200615（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：6月13日，沈海高速浙天风证券江台州温岭出口处发生事故，一辆运输液化气的槽罐车发生爆炸，截止14日上午9点，事故已造成19人遇难，171人住院治疗，涉事车辆为液化石油气槽罐车，涉事车辆归属于温州市瑞安市瑞阳危险品运输有限公司。

危化品相关事密尔克卫故频发，物流环节占比约1/4。

本次事故发生有其偶然性，但过去化工品603713相关物流事故并不鲜见，事故发生原因多为违规操作所致，且易造成较为严重的事故后果。

为此我们统计了2014年以来共计40起与危化品相关的安全事故，其中生产与检事故倒逼行业出清修环节出问题的为大多数，10起发生在物流环节，占比25%。

而在与物流相关的安全事故中，7起在运输端，仓储环节的为3起头部化趋势已不可逆（2015年天津港）。

执法从严，事后监管带天风证券来小型产能出清。

过去一段时间执法从严的几个关键节点（主要是2015年天津港爆炸与2019年江苏爆炸）后，地方政府均有展开各类专项整治，对地方性的危化品相关生产、物流等企业进行事后检密尔克卫查，并带来区域不合规产能的出清。

因此我们认为，近603713期内行业全面排查力度大概率将增强，缺乏核心资产、风控能力、客户品类单一的小公司将会面临洗牌。

立事故倒逼行业出清法细化，行业门槛逐步抬高。

另外从政策立法角度头部化趋势已不可逆，国家也在不断出台新增政策，以做到执法期间有据可循。

我们观察到过去的危化品行业相关政策，其趋势是逐步走向细化、便于地方监管部门执法，我们认为本次事故或将天风证券导致强监管政策及细则出台，危化运输及仓库资质的审批短期将会趋严。

以密尔克卫为代表的大密尔克卫型物流公司具备较强的合规性，竞争力强。

化工品物流行603713业为典型的大行业小公司，第三方物流市场规模约在3000亿元左右，格局极其分散。

当前危化品物流行业的参与者主要可以分为：1）化工企事故倒逼行业出清业物流子公司；2）央企型危化品物流企业；以及3）民营第三方公司。

投资建议：从人文角度，我们希望调查结果能尽快公布，受害群众得到妥善安排，而危化品运输和仓库管理细则有望加速出台，坚决取缔不合规或灰色地带企头部化趋势已不可逆业资质，车联网及可视化动态监测考评或将作为基础门槛；事件短期或将导致合规化工危化品运输、仓储资产溢价能力增强，收费提升，中长期将会导致不合规公司的退出，我们判断客户及核心资产都向头部企业聚集的趋势已不可逆，行业集中度或将加速提升，利好密尔克卫（公司当前未涉及液化石油气的运输业务）。

考虑监管趋严可能带来的行业价格变动，我们将公司2020-2022年业绩预测由3.06、4.23、5.95调升天风证券至3.06、4.34、6.10亿，增速分别为56%、42%与41%，维持买入评级。

风险提示：宏观需求超预期波动密尔克卫；行业监管严格程度不及预期；公司项目增长不及预期。