安信证券-新三板主题报告：泰祥股份，大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，具有较强的竞争优势-200615

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■泰祥股份：德国大众汽车公司的安信证券全球供应商、A级供应商。

公司为全球大众品牌及其他知名品牌汽新三板主题报告车和发动机制造企业提供发动机主轴承盖产品。

其中：客户覆泰祥股份盖：是德国大众汽车公司的全球供应商、A级供应商。

国外客户有德国大众、匈牙利奥迪、捷克斯柯达、俄罗斯大众、巴西大众、印大众集团发动机主轴承盖的最大供应商度大众。

国内客户有一汽大众和具有较强的竞争优势上汽大众。

2019安信证券年国内市占率5.05%，全球市占率3.73%。

产销能力：2019年具备472万套产能，销量达新三板主题报告到342万套。

公司产能利用率分别为98.13%泰祥股份、91.78%和76.27%。

2017年-20大众集团发动机主轴承盖的最大供应商19年的平均销售价格（不含增值税）分别54.53元/套、52.68元/套和52.03元/套。

财务数据：公司2019年依然保持良好的发展态势并实现了342万套产品销售，实现营业总收入1.79亿元（-9.6具有较强的竞争优势1%）；实现归母净利润为7870.57万元，同比去年-13.05%。

核心亮点：公司主要产品市场竞争力持续增强，核心客户群稳定，其中与大众建立深厚合作关系，营收占比达到95%以上；除此之外公司收益于整安信证券个大众集团汽车销量增长，2017年至2019年大众集团汽车销量均排名全球第一，2019年市场份额逐步提升至11.71%。

募集资金：募集资金投资项目为“生产线自动化升级改造项目”及“十堰市泰祥实业股份有限公司研发中心建设项目”，将提升生产自动化、智能化新三板主题报告水平。

■行业纵览：泰祥股份汽车零部件行业长期发展向好，2019年国内汽车燃油发动机主轴承盖产量预计达到2433.8万套。

从行业上看：汽车零部件行业：受益于国内外整车行业发展和全球化采购，国内汽车零部件行业呈现出良好的发展趋大众集团发动机主轴承盖的最大供应商势，2019年市场规模为35757.7亿元，2011-2019年年均复合增长率达到7.68%。

汽车整车市场：2018-2019年我国汽车产销量略有下具有较强的竞争优势滑，但仍维持较高的基数。

且我国仍处于汽车消费的发展期及升级换代的窗口期，尤其在三、四线城市和中安信证券西部地区人均保有量仍然存在较大的增长潜力。

整车行业市场新三板主题报告集中度较高，前十大汽车集团较为稳定。

主轴承盖：与燃油汽车产量密切相关，泰祥股份因每台燃油汽车均需配备一套发动机主轴承盖，2019年国内汽车燃油发动机主轴承盖产量预计达到2433.8万套。

■同业比较：公司整体盈大众集团发动机主轴承盖的最大供应商利水平突出，抗风险能力较强。

我们选择拥有铸造和机加工艺，经营模式与发行人相似具有较强的竞争优势的其他发动机零部件生产领域上市公司作为同行业可比公司。

规模体量：对比其他发动机零部件生产安信证券领域上市公司，公司规模较小；盈利能力：公司盈利能力明显突出，2019年毛利率为61.27%、净利率为44.09%。

主要系具体业务和模新三板主题报告式差别。

且由于与大众关系稳固，费用率水泰祥股份平较低。

成长能力：同行业大众集团发动机主轴承盖的最大供应商可比上市公司近两年营业收入增长速度大幅放缓或出现下滑情况。

相比之下，公司的扣非后归母净利润下滑幅度明显小于同行业可比上市公司和汽车发动机及零配件行业整体下具有较强的竞争优势滑幅度，显示出公司较强的盈利能力和抗风险能力。

应收账款：2017-2019年度，公司应收账款周转率分别安信证券为5.22次、6.06次、5.80次，且账龄在1年以内的应收账款所占比例均在99%以上。

由新三板主题报告于客户信用良好，公司的应收账款回收状况总体较好。

■风险提示：市场竞争风险泰祥股份、汽车行业下滑的风险。