天风证券-船舶制造行业：船舶能量系统革命，电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统-200616

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汽车与航空已进行机械到电子化的革命，载具能量体系向电能为核心切换电能作为一种载具能量体系，具有高经济性、低污染等比较优势，逐渐成为动力系统发展新天风证券趋势，汽车与航空已进行机械到电子化革命。

其中，汽车由传统动力向混动或纯电动切换，可有效降低耗油率，提高操控性船舶制造行业与舒适性，且更易实现智能化。

飞机由传统机械控制系统向电子化飞控，乃至综合航船舶能量系统革命电系统过渡，可有效简化驾驶操控、降低维护成本、实现更好的燃油效率。

此外，综合航电系统还可对飞机娱乐系统进行有效支撑，大大提升用户体电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统验及舒适度，民航737、787目前已成功实现应用，与传统飞机相比电子化系统使用明显增加。

类比汽车、航空产业，船舶动力电力化已开始在多类船只广泛应用，其主要原因为舰船在升级舒适性天风证券、操控性、经济性时，将更多电子设备投入使用，带动了电能需求的上升，引发了能量体系的变换。

我船舶制造行业们总结出舰船使用综合电力推进系统相较于传统动力系统的五大优势。

由燃料发电，电能高效驱动船舶各大系统运转，综合电力驱动系统将成为船舶动力发展新趋势，相关系统供应商有望进入船舶能量系统革命快速发展阶段。

环保指标持续升级，预示船舶能量系统革命趋势出现：综合电力推进系统从行业发展来看，对于机械设备污染物排放的环保指标，电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统往往会随着机械设备性能的提升而不断趋严，汽车、航空业均已得到验证。

从船舶行业具体政策来看，国际海事组织（IMO）新标准于2020年强制生效，中国作为IMO天风证券成员国，“限硫”步伐明显提速。

我们认为，近期趋严的船舶环保标准在对企业提出更高技术要求的同时，也为船舶制造行业对应行业带来了扩容机会。

从价格看船舶能量系统革命，排放标准越高，满足其要求的产品越昂贵，动力系统的造价也会越高。

从具体发展路径看，船舶行业将围绕传统动力电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统升级/动力系统替代两大方向进行产业扩容。

一方面，对传天风证券统的蒸汽动力、燃气动力等进行系统升级，以满足环保指标。

另一方面，通过船舶综合电力系统进行船舶制造行业动力切换，最终达到排放要求。

我们认为，后者相对于前者经济效益更高且无需根据环保指标的变化重复更新，在长期船舶能量系统革命看将成为船舶能量系统革命大趋势。

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中国船船舶制造行业舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点，以ST湘电、中国动力、中船重工第七一二研究所为主。

目前国内2018年该市场规模仅船舶能量系统革命为18.90亿元，处于行业发展初期。

军用船舶空间测算：经测算，2020-2030年我国军舰平均每年造价129.6亿美元对应900.72亿人民币，对应每年舰船动力系统总采购规模约为180.14电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统亿元。

民用船舶空间测算：根据测算，民用市场综合天风证券电力推进产值或将具备约35倍增长空间，未来年产值增量约669.7亿元。

核心标的推荐：我们船舶制造行业预计，军、民用舰船能量体系将因电子化革命与环保指标升级而向电能体系转变，对于种大型船舶预计将以“混动“模式，以电能驱动但保留燃油机。

船舶能量系统革命小型水面舰艇预计将开启纯电动时代。

核心标的-ST湘电、中电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统国动力短期中大型民用船因环保指标升级或将带动传统动力的小型升级换代。

关注-中国动力风险提示：1天风证券.船舶行业发展不及预期；2.主要原材料价格波动风险；3.汇率波动风险；4.订单按期交付风险。