上海证券-先导智能-300450-2021年三季报业绩点评：业绩符合预期，股权激励彰显发展信心-211029

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事件公司发布2021年三季度报告，前三季度共实现营收59.48亿元，同比增长43.35%；归母净利润10.04亿元，同比增长56.96%；扣非归母净利润9.75亿元，同比增长61.26%。

其中，Q3单季度实现收入26.80亿元，同比增长17.26%；归母净利润5.03亿元，同比增长22.17%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长24.21%。

受益于下游锂电池企业扩产需求，锂电设备订单持续增长，推动公司收入规模保持增长态势，前三季度收入已略超去年全年收入水平。

点评毛利率微降，净利率微升，费用率微降，合同负债与存货持续增长前三季度公司整体毛利率、净利率分别为37.5%、18.88%，较上半年分别降低0.65个百分点和上升1.55个百分点。

费用率略微有所下降，前三季度销售费用率、管理费用率分别为3.47%、6.33%，较上半年分别降低0.01个百分点、0.71个百分点。

受新订单增加影响，合同负债（预收款项）三季度末较上半年末增加7.03亿元；随着业务量增多，三季度末存货较上半年末增加13.91亿元。

实施股权激励，绑定核心骨干员工和公司长期利益关系公司同意向符合条件的323名激励对象授予203.15万股限制性股票，业绩考核指标为满足以下两项条件之一：（1）以2020年为基数，2021年至2023年营业收入增长率分别不低于50%、120%、170%；（2）2021年至2023年净利润率分别不低于16%、18%、20%。

以较高增速和盈利能力作为考核条件，彰显公司对未来发展的信心，同时，通过股权激励绑定核心骨干员工和公司的长期利益，有利于人员稳定和激发员工积极性。

具有锂电生产整线解决方案能力，绑定宁德时代，订单快速增长公司锂电生产的前、中端设备和并购的泰坦新动力后端设备能形成较好协同性，通过延伸锂电生产设备工艺链长度来打造具备完整自主知识产权的整线解决方案能力，和国外单机巨头进行差异化竞争。

同时，公司对全球锂电池巨头宁德时代进行独家定增，绑定双方利益，未来有望深度受益宁德时代产能扩张。

2021年上半年公司新签订单92.35亿元，2021年前五个月合计中标宁德时代订单约45亿元，源源不断的新增订单支撑公司未来收入持续高增长。

盈利预测我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为15.05亿元/20.67亿元/27.66亿元，增速分别为96%/37%/34%；EPS分别为0.96元/1.32元/1.77元，对应当前股价的PE估值水平分别为82X/59X/44X。

未来六个月内，维持“买入”评级。

风险提示。