光大证券-石油化工行业2020年下半年投资策略：油价回暖，布局烯烃和炼化巨头-200615

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◆光大证券原油市场迎来向上拐点。

2020年1月以来新冠病毒疫情发生叠加沙特俄罗斯打响价格战，供给需求的双重利空石油化工行业2020年下半年投资策略致使油价跌至历史底部。

但目前以油价回暖G20体系为框架的减产行动已经启动，库存和库容压力有所减缓，随着5月份OPEC+开始执行减产协议，和疫情逐步得到控制，原油市场迎来双重拐点。

但是这轮油价反转我们认为不会是V型反转，更多的可能是U型或者W型布局烯烃和炼化巨头反弹。

◆轻烃光大证券裂解龙头逆势高速成长。

丙烷价格跟随油价维持低位，聚丙烯受口罩石油化工行业2020年下半年投资策略等防疫需求的影响，价格强势，PDH盈利将维持在较好水平，轻烃裂解在低油价下仍有生存能力。

相关企业仍处于高速成长期，推荐未油价回暖来一年内有较大产能增量的卫星石化和东华能源。

◆民营大炼化在低油布局烯烃和炼化巨头价下更具竞争力。

60美金以下的低油价环境给大炼化项目带来了更大的盈利空间，炼化项目将成为民营大炼化公司2020年业绩最大的光大证券增量，推荐炼化比重高，受政策鼓励的民营大炼化公司，如浙石化的持有公司荣盛石化和桐昆股份。

◆疫情防石油化工行业2020年下半年投资策略控物资带来的投资机会。

新冠病毒的高传油价回暖染性，使得在疫苗没有得到普遍的接种之前，用于疫情防控的易耗品将持续有需求。

这将在中期显著改变相关化工品的供需，包括口罩相关的（PP和氨纶粗旦丝），洗手液（异布局烯烃和炼化巨头丙醇和卡波姆）。

4-5月份相关产品价光大证券格涨幅较大，中间不排除波动，但这些产品均为易耗品，我们建议从中期维度去关注上述品种。

◆布局具备早周期石油化工行业2020年下半年投资策略特征的化纤板块。

全球需求增速油价回暖下行的冲击，给化纤板块带来了负面影响。

但化纤行业布局烯烃和炼化巨头有早周期的特征，2020年氨纶和粘胶短纤有望迎来向上拐点，随着二季度后全球需求的逐步恢复，化纤行业需求将恢复至正常轨道，建议关注氨纶和粘胶短纤的龙头公司。

◆风险分析：1）烯烃和炼化产能大量投放的冲击；光大证券2）贸易摩擦和新冠疫情给全球需求带来的不确定性；3）油价进一步下跌的风险。