太平洋证券-旭升股份-603305-三季报点评：营收持续高增，业绩不断兑现-211028

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事件：公司公布2021三季报，2021前三季度实现营业收入20.12亿元，同比大增+82.1%，其中21Q3实现营业收入8亿元，同比+81.72%。

前三季度归母净利润3.32亿元，同比+43.67%;21Q3实现归母净利润为1.21亿元,同比+34.04%。

业绩分析：公司2021前三季度实现营业收入20.12亿元，同比大增+82.1%，其中21Q3实现营业收入8亿元，同比+81.72%，环比+13.34%，远超行业，营收达到单季度新高。

Q1-3归母净利润3.32亿，同比+43.67%。

单Q3归母净利润为1.21亿元,同比+34.04%，环比-0.19%。

Q1-3毛利率26.69%，同比-8.1pct。

单Q3毛利率23.23%，同环比分别-11.52%、-6.34%。

毛利率环比下滑6.34%主要系原材料成本增加所致；同比下滑11.52%主要系原材料成本增加以及会计准则变化（运费由销售费用转移到营业成本）影响。

Q3四项费用率7.36%,基本稳定。

最终Q3归母净利率15.11%，同比-5.37pct，环比-2.04pct。

客户逐渐多元化，持续高增：公司是国内第一家特斯拉供应商，在2013年就与其建立合作关系。

自此，从2013年营收1.55亿增长到2020年16.3亿，7年10倍高增，前半段主要依托于好客户和好赛道的双重加码，从2020年开始，对非特斯拉客户营收占比已升至50%以上，同比增长75%；新客户带来的业绩增量显著提高，多元化客户战略初显，再加上特斯拉本身高增速，带动公司业绩向上。

利润率阶段性受上游影响：公司主要原材料是铝合金，今年上游大宗商品涨价影响公司原材料成本，导致阶段性毛利率下降，未来有望好转。

投资建议：大客户持续放量，新客户开拓成功，业绩有望在未来几年维持高增长，受原材料涨价影响，我们略微下调全年利润，预计21-23年归母净利润4.8/6.6/9.6亿,对应22年PE26倍左右。

风险提示：客户销量不及预期，工厂进度不及预期，汇兑损失增加，原材料价格继续维持高位。