东兴证券-有色金属行业：工业金属价格上行压力渐显，需关注基差及库存变化-200615

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投资摘要：东兴证券工业金属延续阶段性反弹态势，贵金属维持技术性强势。

近期影响工业金属价格的核心因素开始转向基差及库存变化，影响有色金属行业贵金属价格因素则为美元及避险溢价。

数据方面，中国5月CPI同比涨2.4%，预期2工业金属价格上行压力渐显.7%，前值3.3%；5月PPI同比降3.7%，预期降3.2%，前值降3.1%。

美国5月季调后CP需关注基差及库存变化I月率-0.1%，预期值0.0%，前值-0.8%；至6月6日当周初申请失业金人数154.2万人，预期155万人，前值189.7万人。

欧元区第一季度GDP年率终值-3.1%，预期为-3.2%，前值为-3东兴证券.2%；4月工业产出月率-17.1%，预期-20.0%，前值-11.9%。

事件方面，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，预计将维持利率在当前水平直至有色金属行业2022年年底。

美联储预计今年美国实际GDP下工业金属价格上行压力渐显滑6.5%，预计长期经济增长中枢为1.8%。

此外美联储预计2020年失业率为9.3%，2021年预计将需关注基差及库存变化在6.5%相对高位。

美联储主席鲍威尔表示将在未来讨论收益率曲线东兴证券管理。

周内关注中国固定资产投资数有色金属行业据、美国5月零售数据、欧元区各国CPI/PPI/经济景气指数以及6月英国央行利率决议。

铜库存向上拐点工业金属价格上行压力渐显将现，铜价上行压力渐显。

供给端依然未有明确改善，尽管智利官方数据显示其4月铜产量同比上升2.6%，但Escondida、Codelco旗下矿山仍受疫情加重影响而面临停工风险，考虑到周度TC仍维持偏低位置以及6-7月船期问题所带来的铜精矿货运偏紧，预计供应短期内难以出现有需关注基差及库存变化效改善。

但另一方面，需求端开始显现弱化迹象，洋山铜溢价已经下滑至67美元/吨，现货铜显现50元/吨贴水迹象，现货市场供过于求格局开始显现，预计随着Q3北半球开工淡季的东兴证券到来，铜库存向上拐点将会逐渐显现，这意味着铜价上行压力的进一步加大。

铜价阶段性需关注47000上方有色金属行业的压力及现货的实际成交情况。

金银实物ETF持仓续升，黄金非商业净多持仓降至52周最低水平：黄金ETF-SPDR持仓较上周增加8.1吨至1136.22吨，ishares持仓增加5.2吨至447.75吨，白银SL工业金属价格上行压力渐显V持仓上升318.8吨至14991.32吨。

截止2020年6月9日当周需关注基差及库存变化，黄金非商业净多持仓减少1.04万张，白银非商净多持仓减少3.9万张。

黄金价东兴证券格延续技术性强势。

周内金价在美联储承诺维持购债规模及美元创三月新低提振下强势站稳1700美元有色金属行业关口。

考虑到美元计价黄金与其他货币计价黄金间比价的巨大差异，预计黄金仍有较大概率在年内突破1900美元/盎司，当前黄金下方支撑重心已明显上移至1780工业金属价格上行压力渐显美元/盎司。

小金属方面，电钴价格微跌，下游合金、磁材市场需求需关注基差及库存变化尚未恢复；硫酸钴价格下行，因6月国内需求增量较为有限。

碳酸锂及氢氧化锂价格东兴证券较上周持平。

由于下游三元材料厂商开工率仍维持低位，部分高镍订单被有色金属行业延迟或取消，电碳及氢氧化锂价格预计仍将继续承压。

稀土方面，部分中重稀土品种周内涨幅明显，工业金属价格上行压力渐显源自供应偏紧以及市场上的收储预期。

建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂需关注基差及库存变化业、江西铜业及云南铜业。

风险提示：库存大幅增长，现货贴水东兴证券放大，市场风险情绪加速回落。