华金证券-商贸零售行业快报：5月社零进一步回升，部分品类已恢复常态-200615

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事件国家统计局披华金证券露5月社会消费品零售数据。

投资要点◆5月社零降幅进一步收窄，剔除石油汽车的限额以上基本恢复常态：5月疫情影响因素减轻，五一劳动节推动消费情绪回暖，国内社会消费品零售总额约3.2万亿元，同比下降2.8%，降幅较3月的15.8%与4月的商贸零售行业快报7.5%明显收窄。

其中限额以上企业零售总额达1.1万亿元，同比增长2.5%，剔除5月社零进一步回升石油和汽车品类的限额以上企业零售总额同比增长6.7%，增速与19年下半年平均的6.6%基本持平，剔除石油汽车的限额以上基本恢复常态。

◆分渠道看，线上增速有所突破，线下消费进一步恢复部分品类已恢复常态：5月整体消费情绪明显回暖，疫情加速消费品向线上转移，5月线上消费品零售增速进一步提升至22%，为2019年下半年以来的最高增速。

线下客流在疫情影响减弱后有所恢复，预计5月线下消费降幅约9%，华金证券降幅较3月的23%与4月的13%进一步恢复。

其中餐饮消费同比降幅收窄12.2pct至18.9%，偏向百货的全国50家重点大型零售企业零售降幅收窄13.4pct至10.5%，受疫情影响严重的可选消费商贸零售行业快报渠道恢复较为明显。

◆分品类看，必选消费增速阶段性分化，可选消费持续复苏：5月必选消费品类增速有所分化，粮油食品类增速由4月的18.2%降至5月的11.4%，一方面是疫情推动的囤货类增量需求环比减弱，另一方面是5月食品类CPI约10.6%，较疫情严重影响时段的约20%已明显回落；日用品增速快速5月社零进一步回升提升至17.3%，疫情期间受抑制的日用品消费需求在5月快速释放。

可选消费品类5月整体表现较好，一方面是疫情影响淡化后消费信心持续回升，另一方面是五部分品类已恢复常态一期间受疫情压制的消费开始反弹。

其中持续表现较好的化妆品增速回升至12.9%，增速略高于2019年下半年平均水平11.8%；5月体育娱乐用品增长15.4%，恢复双位数增长；更偏向可选的纺织服装及金银珠宝分别同比下华金证券降0.6%、3.9%，降幅由双位数收窄至个位数，并有望在6月恢复正增长。

◆投资建议商贸零售行业快报：5月国内疫情影响逐步淡化，消费情绪回暖，社零降幅收窄，剔除石油汽车的限额以上基本恢复常态。

6月上旬典型城市假日地铁客运量恢复至疫情前的70%，较5月的64%进一步5月社零进一步回升回升，预计线下客流持续恢复。

部分品类已恢复常态我们继续建议关注：（1）受益电商渠道的电商相关标的；（2）受益可选消费品类回升且估值较低的百货、服装家纺；（3）全年业绩具有较强确定性的超市。

◆风险提示：疫情通过就业与薪酬影响消费；国内疫情或华金证券有反复。