方正证券-金山办公-688111-前三季度扣非增长78%，从办公向业务场景渗透-211028

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公司发布2021年三季报，实现营收23.7亿元，同比增长58%；归母净利润8.5亿元，同比增42%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长78%。

Q3单季授权、订阅保持较高增速，MAU创新高。

Q3单季度营收8.1亿元（+37%），净利润3.0亿元（+26%），扣非归母净利润2.4亿元(+90%)。

分业务方面，办公软件授权业务营收3.6亿元(+41%)，主要是由于政企客户授权、信创产品采购需求旺盛；办公服务订阅业务营收3.9亿元（+56%）；互联网广告推广及其他业务营收0.6亿元（-27%）。

2021Q3公司主要产品MAU也在不断增长，已经达到了5.21亿，同比增长14%，其中WPSOfficePCMAU2.06亿，同比增长17%，移动端MAU3.11亿，同比增长14%，其他产品（如词霸等）MAU接近500万。

行业信创接力政务信创有望拉动成长，订阅服务从办公向业务场景渗透。

软件授权方面，公司协同合作伙伴构建以文档服务为核心的多维合作方案，围绕数字政务和智慧办公为重点用户上线了党政协同办公平台，实现了公务业务在线办理、政务办公场景的全面打通。

目前行业信创市场开启，公司积极参与试点工作，行业信创有望接力增长。

订阅方面，稻壳以产品及内容质量提升为核心，上线稻壳文库业务，满足办公、学术两大场景用户的多样化需求；公司近期推出了WPS定制服务平台，满足海量用户在文档领域的深度定制需求；针对中小企业及团队的协作和轻办公需求，公司投资了低代码PaaS平台服务商炎黄盈动，实现从办公场景到业务场景的互补，逐渐形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的数字化转型方案。

公司结合生态伙伴能力，近期已根据用户需求上架了CRM、进存销、人事行政、财务、生产制造、门店管理等多个领域的团队应用及小程序服务。

投资逻辑：公司作为国产办公行业的龙头，预计21/22年实现收入33.9/46.1亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：政企采购进度不及预期；用户转化率不及预期；技术变革或导致产品被替代。