财信证券-农林牧渔行业月度报告：生猪底层逻辑未变，猪价仍将维持高位震荡-200615

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市场行情回顾：5月份，农林牧渔（申万）指数下跌3.72%，跑输沪深300、创业板指、中小板指数2.64、5.73、3.财信证券03个百分点，在申万28个一级行业指数中排名第25位。

截止2020年5月底，农林牧渔板块PE（TTM，整体法）农林牧渔行业月度报告均值为18.69倍，相对A股溢价为1.22倍。

生猪底层逻辑未变，猪价仍将生猪底层逻辑未变维持高位震荡。

核心逻辑如下：一是自3月份生猪价格下跌以来，二元母猪价格表现坚挺，说明母猪依然是高度紧缺的资源，短期内行业产能紧缺的格局很猪价仍将维持高位震荡难改变；二是外购仔猪的养殖利润大幅收窄，养殖户外购仔猪育肥的风险性加大，外购仔猪育肥量将减少；三是当前生猪存栏水平仅为非洲猪瘟前的62%左右，短期生猪供给难以出现大幅改善。

综合来看，在政府保民生的总基调下，猪肉价格难以出现大幅上涨的情况，但考虑到当前生猪底层逻辑未变，下半年消财信证券费需求将大幅改善，我们认为猪肉价格将维持高位震荡。

推荐生猪养殖农林牧渔行业月度报告龙头牧原股份（002714）、新希望（000876），同时建议关注温氏股份（300498）、正邦科技（002157）、天邦股份（002124）等。

动保生猪底层逻辑未变疫苗量价齐升，后周期动保浪潮再临。

生猪价仍将维持高位震荡猪存栏回升叠加免疫密度提升，动物疫苗销量有望持续改善。

价格方面，2020年底生物安全三级防护改造将全财信证券部完成，招采苗价格预计大幅提升。

非洲猪瘟加速生猪养殖农林牧渔行业月度报告规模化进程，规模化将带动市场苗渗透率提升。

推荐生物股份（600201），并建议关注天康生物（002100）、中牧股份（600195）、普莱柯（生猪底层逻辑未变603566）、瑞普生物（300119）等。

择优猪价仍将维持高位震荡布局业绩稳健增长个股。

养殖与消费恢复下水产品景气复苏，推荐水产饲料龙头海大集团（002311）；宠物板块建议财信证券关注宠物食品龙头中宠股份（002891）和佩蒂股份（300673）。

风险提示：农产品价格风农林牧渔行业月度报告险、自然灾害、疫情风险、行业政策风险。