东海期货-宏观数据观察：需求端复苏分化，供给端修复速率放缓-200615

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数据东海期货解析：？5月份生产和需求延续回暖，但修复速率不及市场预期。

5月供给端修宏观数据观察复速率放缓，需求端复苏出现分化，地产投资较强，消费改善偏弱。

目前需求端恢复遭遇瓶颈，居民消费受制于可支配收入下降，及疫情出现反复或持续受到抑制，关注需求端复苏分化国内政策逐步出台能否刺激内需回暖。

房地产投资受益于土地购置供给端修复速率放缓费的增加恢复较快，基建投资受益于政策推动加速落地。

预计经济将呈现逐季改善，投资和赶工在先，消费回暖在后，外需改善东海期货最后。

目前国内外不确定因素增加，地缘政治压力加大，美宏观数据观察国疫情二次爆发风险增加，国内疫情出现反复。

关注南方步入梅雨季后对需需求端复苏分化求端的拖累，或对大宗商品走势形成利空。

5月规模以上工业增加值同比增4.4%，环比4月继续改善0.5个供给端修复速率放缓百分点，生产端的修复速度出现放缓。

分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长1.1%，增速比上月回升0.8个百分点；制造业增长5.2%，比上月回升0.2个百东海期货分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.6%，比上月回升3.4个百分点。

5月随着基础设施建设加快落地，原材料行业增长有宏观数据观察所加快，水泥、钢材等生产持续向好。

装备制造业行业增长继续加快，5月份，建筑工程用机需求端复苏分化械产量同比增长38.4%，增速较上月加快17.5个百分点，其中挖掘机增长82.3%，较上月加快32.8个百分点。

目前来看，5供给端修复速率放缓月生产端持续恢复，但修复速率有所放缓。

月初发电耗煤同比转正，线下门店复工带动服务业用电需求东海期货；同时开工率持续回升，工业生产维持旺势。

上游宏观数据观察生产基本恢复到常态，同时大宗商品库存高压仍存。

5月社会消费品零售总额同比-2.8%，环比4月增速修复4.7个百分点，低于市场预期，疫情影响延续，需求端复苏分化消费信心短期内较难回升。

从细项数据来看，消费恢复缓慢，商品零售中除了粮油食品、中西药品这些必需供给端修复速率放缓品维持正的增长以外，可选品仍处于大幅负增长，其中服装鞋帽、金银珠宝、家具家电仍处负增长；汽车销售恢复较快。

必选消费需求刚性东海期货，受到影响相对较小；可选消费需求短期受到抑制。

服务消费方面，旅游、交通、酒店和餐饮等消费宏观数据观察受到大幅抑制。

短期来看，受海外疫情威胁，且国内疫情存在反复，居民防范意识仍强，短期来看需求端复苏分化需求端回补遭遇瓶颈。

中期来看，随着疫情消退，部分商品消费有望出供给端修复速率放缓现回补，或带动整体消费回暖；但服务类消费回补的幅度较小。

长期来看，叠加消费顺周期整体处于下降通道，居民消东海期货费受制于可支配收入下降。

1-5月固定资产投资宏观数据观察增速-6.3%，环比1-4月修复4个百分点。

其中，房地产及基建投资修复较强，制造业投资需求端复苏分化增速修复偏弱。

在房地产投资方面，销供给端修复速率放缓售、投资延续回暖，房地产商资金充足。

1-5月房地产开发投资增速-0.3%，环比1-4月修复4个东海期货百分点。

在先行数据方面，1-5月商品房销售面积累计增速-12.3,%，环比降幅收窄7个百分点；房屋新开工面积增速修复至-12.8%，降幅收窄5.6个百分点；房地产施工面积小幅回落，录得2宏观数据观察.3%；房地产竣工面积修复至-11.3%，降幅收窄3.2个百分点。

在前期积压需求释放、放弃复工复产积极推盘的影响下3-5月份销售如期恢复，预计需求端复苏分化二季度降幅进一步收窄，但下半年房地产销售仍将承压，全年增速或负增长。

房地产投资修复主因土地购置费的供给端修复速率放缓增加。

地方政府为弥补财政收支缺口，加大优质土地供应，土地市场东海期货显著回暖。

5月新开工面积修复较多，而宏观数据观察竣工增速放缓，建安投资主要由新开工拉动。

在基建投需求端复苏分化资方面，1-5月基建投资（不含电力）增速-6.3%，降幅较1-4收窄5.5个百分点。

在政策推动下，基建投资加速恢复，预计二季度基建投资增速或进入爬坡供给端修复速率放缓期，三季度将加速上升，但预计本轮基建投资反弹高度有限，刺激的强预期或逐渐过渡到需求的弱现实，关注水泥量价变化。

在制造业投资方面，1-5月制造业投资东海期货下降14.8%，降幅较1-4月收窄4个百分点，其中医药制造、计算机通信和其他电子制造业回复正增长。

国内疫情缓解海外疫情发酵，制造业投资仍是拖累项宏观数据观察，加大信贷支持和降税减费预期强。

根据此前公布的PMI及PPI数据来看需求端复苏分化，受到需求端疲弱的抑制，特别是外需萎缩对制造业的负面影响较大，工业企业利润回升趋势也不明显，关注政策能否进一步加码，并顺利传导落地是后期重点关注的点。