光大证券-基础化工行业2020年下半年投资策略：疫情后的破与立，白马逆势加速崛起，新材料迎来机遇期-200615

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◆周期景气触底，龙头逆势加速崛起：2018Q4后化工行业景气下行，进入被动补库存阶段，尽管19Q4中美贸易摩擦有所缓和，但需求端改善预期在20Q1被新冠疫情所打破，出口受阻叠加成本端原油价格坍塌，化工行业景气度触底，有望延光大证券续产能出清。

而龙头企业资本开支仍将维持较高基础化工行业2020年下半年投资策略强度，并继续向上进行产业升级，有望逆势加速崛起。

◆关注需求刚性、供疫情后的破与立给受限的维生素A、E和农药：1）维生素A、E：养殖业对饲料需求刚性，新冠疫情影响有限。

维A行业短期内缺乏足够有效库存，巴斯夫停产扩建预期下供给延续偏紧；维E重回寡头垄断竞争格局，而短期供给端因为疫情导白马逆势加速崛起致国内外市场出现不同程度收缩，继续看好维A和维E的景气维持。

2）农药：非洲蝗虫和草地贪夜蛾潜在威胁刺激需求边际向好；供给端印度疫情蔓延影响全球供应链格局，短期国内农药价格向好，而中长期有望受益于海外订单的新材料迎来机遇期回流。

◆新材料迎来发展良机：锂电材料：随着补贴退坡的放缓，新能源汽车产销加速修复，行业迎来向上拐点，关注电解液和锂电隔膜龙头；5G材料：2020年是5G大规模商用化元年，千亿级市场已开启，关注LCP、PTFE和感光油墨等；半导体材料：大基金二期启动，政策端驱动设备和材料重点发展，进口替代提速，关注湿电子化学品和电子特气等；显示材料：需求驱动OLE光大证券D市场持续上升，关注升华材料的技术突破和放量。

◆投资建议：周期景气触底，龙头逆势加速崛起，推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工和龙蟒佰利；维生素E和A供给边际稍有改善，不改收缩现状，推荐浙江医药、新和成和安迪苏；农药价格向好，中长期海外订单有望回流，推荐联化科技、海利尔和长青股份；新材料看好锂电材料、5G材料、半导体材料和面板显示材料领域的投资机会，推荐万润股份、新宙邦、天赐材料、晶瑞股份和江化微，关注恩捷股份、星源材质、沃特股份、普利特基础化工行业2020年下半年投资策略、巨化股份、昊华科技、容大感光、多氟多和濮阳惠成等。

◆风险分析：疫情影响经济大幅下滑；原油价格巨幅波动；欧洲、美国和东南亚等地区疫情加剧，出口需求大幅疫情后的破与立下滑带来的风险。