国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-销量增速V型复苏，皮卡表现抢眼-200611

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5月销量大增，实现V型复苏长城国信证券（香港）汽车（02333.HK）公告显示，公司2020年5月份共销售汽车81901辆，同比增长30.9%。

这是公司自2019年11月以来首次月度销量长城汽车同比转正，也创下近年来最高的月度销量增速。

公司今年1-4月销量同比增速分别录得-28.2%、-85.5%、-41.8%、-3.6%，5月增2333.HK速迅速走高，实现了V型复苏。

生产端，公司5月汽车产量销量增速V型复苏录得80338辆，同比增长26.7%。

总体来看，进入二季度，公司产销两端已恢复至正常状态皮卡表现抢眼，且销量增长势头向好。

长城炮皮卡表国信证券（香港）现亮眼公司5月份销量大增，主要推动力来自于于哈弗M6以及皮卡车型。

其中风骏皮卡以及长城炮皮卡合计销量22543辆，同比增加14长城汽车426辆，增长177.7%。

长城炮系列皮卡于2019年10月上市，至目前已累计完成近5万辆的销量，且2020年2333.HK5月份单月销量已成功过万辆。

2020年6月上旬，长城炮系列皮卡的越野版正式销量增速V型复苏上市。

该车型配置十分丰富且定价实惠，预计将有望在越野车细分市场占据一席之地，并带动长城炮皮卡表现抢眼系列销量进一步走高。

不断国信证券（香港）推出新车型，增长动能充足除了新增长城炮越野版之外，公司今年还将推出一款新增SUV车型――“哈弗大狗”。

该车型设计定位偏长城汽车向年轻人市场，预计于今年3季度正式上市。

此外，公2333.HK司传统主打车型哈弗H6亦有望于年内完成换代上市。

不断推出新增及换代车型，为公销量增速V型复苏司今明两年销量增长打下坚实基础。

二季度盈利状况有望迅速恢复受新冠疫情冲击，公司2020年一季度销量同比下皮卡表现抢眼滑47%，总收入同比下滑约45%，股东应占净利润则是录得约6.5亿元人民币的亏损。

不过，进入二季度，公司销量迅国信证券（香港）速好转，4-5月合计销量同比已增长11.2%。

按目前长城汽车情形看，二季度公司销量大概率将实现双位数的增长。

我们认为公司二季度盈利状2333.HK况将迅速恢复。

盈利预测鉴于公司一季度受疫情影响出现亏损，销量增速V型复苏我们下调公司2020全年业绩预测。

我们预测2020年公司总皮卡表现抢眼收入将同比小幅增长，股东应占净利润将与2019年大致持平。

估值与投资评级长城汽车（02333.HK）港股2020年6月11日收盘价为5.51元，PB约0.86倍，对应我们的20国信证券（香港）20年预测业绩PE约为10倍。

公司在自主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位，未来有较大希望持长城汽车续抢占中小规模自主品牌厂商的份额，并实现稳定增长。

2333.HK维持买入评级。

（注：以上数据均来自于中国汽车工业协会、上市公司公告、公司官网、汽车之家销量增速V型复苏、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示行业复苏乏力，车市竞争继续恶化。