方正证券-机械行业检测认证深度报告系列二：检测企业管理优化方法论-200616

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核心观点管理优化的过程是综合性检测企业发展的必经阶段，将带来巨大的方正证券业绩弹性。

①快速成长的综合型检测企业收入规模超过20亿元后，管理能机械行业检测认证深度报告系列二力成为突破企业发展瓶颈的关键。

②管理优化提利润率的过程会带来较大的利润弹性，处于管理优化阶段的检测企业在享有较高的行业β的同时检测企业管理优化方法论，还能获得企业自身利润率提升所带来的α。

③检测企业的管理优化过程应以尽量减小对收入增速的影响为前方正证券提，把控好人员增速与投资节奏收缩的度。

④根据检测企业自身的特点，管理优化的重点在于优化员工机械行业检测认证深度报告系列二效率、提升资产周转效率，以及对现金回款、耗材、外包费用等项目的优化。

华测检测净利率或可突破2检测企业管理优化方法论0%。

①公司人均薪酬水平显著低于国外同行，人均产值较SGS等国际巨头仍有较大的提升空间，根据测算，公司或可方正证券通过人员效率提升5年内实现净利率较2019年提升3.7pct。

②公司2017年投资高峰期后逐渐收缩资本开支机械行业检测认证深度报告系列二，对应的固定资产折旧摊销费用占当期收入的比例也将逐步收缩，或可5年内实现净利率较2019年提升2.3pct。

③通过耗材成本管控，或可使检测企业管理优化方法论净利率较2019年提升1pct。

广电计量净利率或可方正证券达到16%以上。

①公司目前正处于机械行业检测认证深度报告系列二快速扩张期，或将进入管理优化提升利润率的阶段。

②据我们测算，公司或可通过人员效率提升5年内实现净利率较2019检测企业管理优化方法论年提升3.4pct。

③公司通过固定资产周转效率的提升，或可方正证券实现净利率较2019年提升2.6pct。

④若考虑公司未来收缩资本开机械行业检测认证深度报告系列二支、进一步管控耗材等成本项，预计公司净利率提升空间可能更大。

投资建议：管理优化的过程是综合性检测企业发展的必经阶段，管理优化提利润率的过程会带来较大的利润弹性，处于管理优化阶段的检测企业在检测企业管理优化方法论享有较高的行业β的同时，还能获得企业自身利润率提升所带来的α。

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风险提示：宏观经济大幅下行，疫情等突发事件影响行业需求，管理优化进度低于预期，管理变革影响收入增速，行业竞争加剧机械行业检测认证深度报告系列二，对华测检测、广电计量利润率的预测具有不确定性。