中信证券-文灿股份-603348-2021年三季报点评：Q3业绩显著承压，受缺芯、成本上涨拖累-211029

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公司2021年前三季度实现营收29.65亿元，同比+103.6%；归母净利润0.69亿元，同比-7.2%。

其中，2021年第三季度实现营收9.33亿元，同比+14.9%；实现归母净利润-0.04亿元，去年为0.44亿元，业绩显著承压，主要系受汽车行业芯片短缺、原材料价格和运费上涨影响。

展望四季度，以上负面影响均开始缓解，公司业绩有望环比恢复。

考虑缺芯、成本上涨等影响仍在，下调公司2021年净利润预测至1.05亿元（原预测为2.70亿元），考虑到公司实现“一体压铸”订单突破，进展全球领先，中长期成长空间打开，维持2022/23年净利润预测3.96/5.10亿元，考虑公司长期发展空间，给予2022年31倍PE估值，对应47元目标价，维持“买入”评级。

▍三季度公司业绩承压，受汽车行业缺芯、原材料涨价等影响。

公司2021年前三季度实现营收29.65亿元，同比+103.6%；归母净利润0.69亿元，同比-7.2%。

其中，2021年第三季度实现营收9.33亿元，同比+14.9%；实现归母净利润-0.04亿元，同比-111.2%，业绩显著承压。

2021Q3，公司实现毛利率15.9%，环比-1.9pcts。

公司三季度业绩出现亏损，毛利率环比下滑，主要系受全球汽车行业芯片短缺以及原材料、运费价格上涨影响。

我们认为，四季度行业缺芯情况料将缓解，原材料成本提升有望开始向下游传导，运费有望逐渐恢复至正常水平，公司业绩环比恢复确定性高。

▍“一体压铸”获得定点，与力劲科技战略合作。

公司国内铝压铸车身结构件产品技术领先，已实现为戴姆勒、特斯拉和蔚来等头部品牌的配套。

报告期内，公司与力劲科技签订了战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品发展，且公司将向力劲集团订购包含2套6000T意德拉X-PRESS系列两板式压铸机在内的7台设备，用于研发及生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等。

目前6000T、4500T型号共2台压铸机已通过公司预验收。

8月再签署战略协议购买9000T压铸设备（全球最大智能化压铸设备）。

公司目前已经获得某客户大型一体化车身结构件后地板（即“一体铸造”）项目的定点，进展全球领先。

▍新产品线不断拓展，新能源产品销售大幅提升。

公司通过收购百炼集团，实现了高压、低压和重力铸造工艺的全覆盖，建立起多元化的产品线。

在“一体压铸”产品之外，公司报告期内获得了多个客户的电池盒箱体定点，计划采用高压或低压铸造的方式一体化压铸成型；获得了比亚迪汽车定点的后副车架项目；获得了蔚来汽车的低压铸造电机壳项目；获得了小康股份增程式发动机缸体、动力总成件，以及牛创汽车的车身结构件项目。

报告期内，新能源汽车客户贡献收入2.68亿元，同比增长166%，占主营收入比重达13%；车身结构件产品贡献收入2.4亿元，同比增长83%。

▍风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续；车身结构件领先优势被打破；原材料价格上涨；运费上涨；百炼整合进度和经营水平不及预期。

▍投资建议：公司2021Q3业绩端受汽车行业芯片短缺和原材料价格、运费上涨影响，业绩显著承压，低于市场预期。

但从长期趋势看，公司高压铸造车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容红利。

考虑缺芯、成本上涨等影响仍在，下调公司2021年净利润预测至1.05亿元（原预测为2.70亿元），考虑到公司实现“一体压铸”订单突破，进展全球领先，中长期成长空间打开，维持2022/23年净利润预测至3.96/5.10亿元，考虑公司长期发展空间，给予2022年31倍PE的估值，对应47元目标价，维持“买入”评级。