国泰君安-基建行业：2020年1~5月全国固定资产投资同比跌6.3%，较预期低0.3个百分点-200615

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据中国国家统计局的数据显示，2国泰君安020年1-5月全国固定资产投资额为199,194亿元(人民币,下同)，同比跌6.3%，较预期低0.3个百分点。

单以5月计增速为3.9%，较4月增速提高3.1个百分点，今基建行业年以来连续两个月单月增速为正。

我们认为2020年1~5月全国固定资产投资同比跌6.3%数据有几点值得讨论。

首先，1-5月民间固定资产投资增速为-9.6%，较2020年1-4月的13.3%跌幅收窄3.7个百分点，略差于较预期低0.3个百分点预期。

即使政府支持民间固定资产投资的政策正在加快落实，但民间固定资产投资增速仅缓慢复苏，我们将2020年全年民间固定资产投资增速预期从5%调低至2%；第二，1-5月整体基建投资-6.3%的增速与2020年1-4月的-11.8%增速相比提高5.5个百分点，略好于预期，其中1-5月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2020年1-4月的-11.2%提高4.7个百分点至-6.5%，交通运输、仓储和邮政业投资增速国泰君安则从2020年1-4月的-12.1%提高6个百分点至-6.1%。

第三，1-5月房地产开发投资增速与2020年1-4月增速比较提高3个百分点至基建行业-0.3%，符合预期。

房地产市2020年1~5月全国固定资产投资同比跌6.3%场最近的调控有局部放宽趋势。

我们认为2020年房地产开发或延续2019年较宽松的投资环境，预计投资增速可达1较预期低0.3个百分点0%。

5月投资增国泰君安速如预期反弹。

国务院总理李克强于“2020年政府报告”中提到2020年将提高专项债发行规模至3.75万亿元，将重点支持新基建、新型城镇化及重大工程等“两新一重”的投资，并罕有地向铁路投资注基建行业入1,000亿元的资本金，我们认为6月投资增速将持续反弹。

现时政府在货币及财政2020年1~5月全国固定资产投资同比跌6.3%政策上的积极支持，对基建投资增速构成重要托底，我们认为增速进一步下跌的空间不大。

然而，由于现时民间资本对于基建投资较预期低0.3个百分点积极性不够强，在基建投资资金严重依赖于财政投入的情况下，以及今年的增量资金除专项债额度有较大提高外其他来源并无显著增加，我们将2020年基建投资增速预测从6%调低至3%。

即使如此，考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，仍重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186HK)、中国中铁(00390HK)及中国建筑国际(国泰君安03311HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969HK)的“收集”评级。