华安证券-家用电器行业化妆品新股·丽人丽妆：美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商叠加红利-200616

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主要观点：丽人丽妆创立于2007年，是华安证券国内领先的电商代运营企业。

公司主营电商零售和品牌营销运营家用电器行业化妆品新股・丽人丽妆服务。

其创始人、实际控制人为第一大股东，阿里网络为二股东，近年来业绩增速美妆电商代运营龙头较高。

从行业来看，化妆品电坐享美妆、电商叠加红利商代运营行业天花板尚远。

2华安证券019年美妆与个护行业规模已达4777亿元，增速达13.8%，随着化妆品成为“新刚需”、消费者年龄结构变化对人均化妆品消费额的拉动，未来化妆品行业将保持高速增长；电商代运营行业2018年市场规模为9623亿元，增速高达23%，线上渗透率的提升将使电商代运营行业维持高速增长。

化妆品销售线上渗透率的提升使得电商销售未来将取代超市及大卖场，成为主流销售渠道，化妆品电商代运营家用电器行业化妆品新股・丽人丽妆将享受化妆品+电商代运营双重红利。

公司层面，美妆电商代运营龙头丽人丽妆作为垂直于化妆品行业的龙头TP，核心优势突出，未来值得期待。

2018年营收/归母净利坐享美妆、电商叠加红利为36.15/2.52亿元，规模居垂直型化妆品代运营企业之首，2013-2018年营收/归母净利CAGR高达56.76%/118.24%。

公司核心优势在于拥有多年积攒的美妆行业经验和众多头部客户资源；依托领先华安证券的技术优势实现对采购、库存仓储、销售、物流等各项业务环节的精细化运营管理；且其具有一定的规模优势。

此外，公司背靠阿里，有家用电器行业化妆品新股・丽人丽妆望受益于阿里落地天猫美妆洗护的“春蕾计划”。

投资建议公司作为美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商行业叠加红利的美妆电商代运营龙头同时，可依托丰富的行业经验和客户资源、精细化运营管理等核心优势巩固行业龙头地位，未来还可收益于阿里的1000个美妆国货品牌孵化计划，建议密切关注。

风险提示公司存货及销售风险；公司坐享美妆、电商叠加红利运营平台集中的风险；宏观经济波动的风险。