华西证券-煤炭行业月报2020年5月：煤炭5月需求强劲反弹，动力煤及焦炭开启上涨-200616

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月度观点:5月煤炭供需迅速从3/4月的严重供华西证券过于求扭转为供不应求，下游复工及来水偏枯导致需求同比大增，而供给方面的进口限制终于在量上体现，5月港口及电厂去库，动力煤价快速反弹。

未来三个月煤价的走势取决于三点，第一是本轮补库的煤炭行业月报2020年5月强度，第二是旺季煤炭的需求，第三是进口限制的持续性。

从目前来看，由于进口煤从预定到进关有2-3月时滞，因此大概率7/8月的旺季进口煤量偏低；而今夏在厄煤炭5月需求强劲反弹尔尼诺现象下大概率气温偏高，若有局部集中降雨而泄洪可能影响水电的发电量，因此今年旺季动力煤的需求可能较旺，我们认为未来三个月动力煤价整体趋势向上。

双焦方面，由于需求恢复叠加供给限产，5月至今动力煤及焦炭开启上涨焦炭连续四轮提涨落地，第五轮亦陆续落地。

焦煤价格企稳华西证券，部分地区部分煤种上涨。

重点推荐标的煤炭行业月报2020年5月中国神华、陕西煤业。

动煤炭5月需求强劲反弹力煤港口价格未来三个月趋势向上，我们认为动力煤龙头将迎来修复。

另有光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨受益动力煤及焦炭开启上涨标的：金能科技。

华西证券供给端：5月原煤产量同比-0.1%，进口煤同比-20%，当月供给合计-1.7%。

2020年5月，原煤产量3.2亿吨，当月同比-0.1%，环比-1.0%；进口煤及褐煤2206万吨，当月同比-煤炭行业月报2020年5月20%，环比-29%；当月供给合计3.4亿吨，当月同比-1.7%。

2020年1-5月，原煤产量累计14.7煤炭5月需求强劲反弹亿吨，累计同比+0.9%；进口煤及褐煤累计1.49亿吨，累计同比+17%；供给合计累计16.2亿吨，累计同比+2.2%。

需求端：5月火电发电量同比+9%，1-5月累计同比-3%，固定资产投资当月同比+3.9%，1-5月累计动力煤及焦炭开启上涨同比-6.3%。

2020年5月，发电量当月同比+4.3%；火电发电量当月同比+9.0%；水电发电量当月同比-1华西证券6.5%。

1-5月，发电量累计同煤炭行业月报2020年5月比3.1%，火电累计同比-3.1%，水电累计同比-11.3%。

5月需求恢煤炭5月需求强劲反弹复，且水电负增长，推动火电发电量大幅正增长。

20动力煤及焦炭开启上涨20年5月，固定资产投资当月同比+3.9%，环比上月增速+3pct。

其中房地产投资5月当月同比+8.4%，环比上月增速+1.7华西证券pct。

房地产、基建5月快速煤炭行业月报2020年5月复苏，同比增速较4月进一步上升；而制造业投资5月当月同比仍为负增长，但降幅大幅收窄。

1-5月，固定资产投资累计同比-6.3%，降幅比1-4月煤炭5月需求强劲反弹份收窄4pct；其中房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别-0.3%/-6.3%/-14.8%，较1-4月的累计同比3.3%/-11.8%/-18.8%分别收窄3.0/5.5/4.0个百分点。

2020年1-5月，生铁/粗钢/钢材产量分别为3.56/4.12/4.88亿吨，累计同比分别为+1.5%/+1.9%/+1.2%，较1-4月的累计同比+1.3%/+1.3动力煤及焦炭开启上涨%/-0.2%分别+0.2/+0.6/+1.4pct。

2华西证券020年5月，水泥当月产量2.48亿吨，当月同比+8.9%，环比+11.7%。

1-5月产量累计7.69亿吨，累计同比-8%；5月与地产/基建煤炭行业月报2020年5月投资当月快速增长相符。