中泰国际-信达生物-1801.HK-达伯舒销售维持快速增长，新适应症进展顺利-211028

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达伯舒三季度销售达8亿人民币，未来三年将维持快速增长信达生物于10月26日公布，其主要产品达伯舒三季度销售额达8亿元人民币（下同），保持逐季增长状态，略超我们预期。

2021年以来达伯舒用于新适应症研发进展顺利，2021年上半年获批使用于非鳞状非小细胞肺癌、一线鳞状非小细胞肺癌和一线肝细胞癌。

达伯舒的其他适应症研究目前也在快速推进，2021年下半年一线食管鳞癌的上市申请已获国家药监局受理，用于治疗一线胃癌的三期临床研究以及EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变非鳞状非小细胞肺癌的三期临床研究均已达到临床研究终点。

我们预计达伯舒将引领公司收入快速增长，轻微上调达伯舒未来三年的销售收入预测，预计达伯舒的销售收入将从2020年的约22.9亿元增长至2023年的49.5亿元，2020-23ECAGR为29.3%。

预计公司总收入2020-23E总收入CAGR为21.7%除达伯舒以外，公司主营业务医药销售业务中已上市产品还包括肿瘤药达莜同、自身免疫药物苏立信（贝伐珠单抗）、达伯华（利妥昔单抗）。

由于这些产品均为2020年下半年后上市，目前处于销售上量期，我们预计公司的医药销售收入将从2020年的23.7亿元增加到2023年的67.0亿元，2020-23ECAGR为41.4%。

公司总收入将从2020年的38.4亿元增加到2023年的69.3亿元，2020-23ECAGR为21.7%。

达伯舒适应症将不断增加，研发管线内其他产品逐步兑现后将注入新亮点截止2021年6月底，达伯舒的宫颈癌、直肠癌、淋巴瘤等适应症的临床试验目前处于1-2期临床试验。

公司研发管线中还有21种潜在产品，包括17种肿瘤药。

公司在研肿瘤药主要涵盖市场需求很大的单抗、双抗等领域，包括三种与美国礼来(LLYUS)共同研发的新药，长远看这些产品逐步上市后将为公司注入新亮点。

重申“买入”评级，目标价91.60港元考虑到达伯舒销售收入略微超越预期，我们将2021-23E股东净亏损分别下调0.4%、0.5%与1.3%。

我们重申“买入”评级，并且将目标价从91.30港元微调至91.60港元。

风险提示：（一）新冠疫情反复导致公司生产受影响；（二）新药上市后销售情况差于预期；（三）新药研发进度慢于预期。