德邦证券-5月经济数据月报：经济逐渐修复，疫情仍是长期关注点-200617

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生产端：生产景气德邦证券度回升，生产稳定。

5月份，5月经济数据月报中国制造业PMI指数为50.6%，比上月回落0.2个百分点。

经济逐渐修复连续第三个月处于荣枯线之上。

这表明我国制造业景气疫情仍是长期关注点度在逐步回升。

从生产指数上看也可以看到，5月PMI生产指数为53.2%，继续高于荣枯线，表明制造业生产继续改善；5月工业增加值同德邦证券样稳步回升，同比增长4.4%，增速较4月份回升0.5个百分点。

分行业来看，受益于本月地产和基建项目的快速恢复，通用设备制造业和专用设备制造业等设备制造5月经济数据月报业增长较快；贸易端：内需恢复，外需疲软。

5月我国出口金额同比增速回落，但回落程度较市场预期较弱，主要有两方经济逐渐修复面的原因，第一是我国5月防疫物资出口数量暴增。

第二是我国物资疫情仍是长期关注点供给为其他国家提供了补充。

5月我国进口同德邦证券比-16.7%，国外疫情依旧非常严重，供给不足导致了我国进口增速的不及预期；5月份，社会消费品零售总额同比下降2.8%，较上月降幅收窄4.7%，内需持续修复。

分行业来看，必选保5月经济数据月报持稳定增长。

受地产销售恢复影响经济逐渐修复，地产消费链本月得到大幅提振，家具类和建材类同比转正。

此外，汽车销售也出现疫情仍是长期关注点了明显回暖，重回正增长区间；价格端：CPI短期回落，PPI通缩加深。

5月CPI同比上涨2.4%，较上月回落0.9德邦证券%，重回2时代。

新涨5月经济数据月报价因素今年首次转负。

本月CPI的回落，主要是因为猪肉经济逐渐修复价格的大幅回落。

随着生猪产能进一步恢复，供给持续增加，加之疫情仍是长期关注点气温升高，消费进入淡季，猪肉价格持续回落。

下半年翘尾影响的回落，CPI很有可能转负；受去年对德邦证券比基数略高影响，PPI下降3.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点。

受国际原油价格变5月经济数据月报动影响，石油相关行业产品价格降幅有所收窄。

考虑到6月翘尾因素的影响，PPI本月可能见经济逐渐修复底，但今年依旧难以转正；投资端：基建、地产投资增速支撑投资增长。

1―5月份，全国固定资产投资同比下降6.疫情仍是长期关注点3%，降幅比1―4月份收窄4.0个百分点。

基建德邦证券投资依旧是主要拉升力量。

5月地方债发行速度加快，预计全年基建都将成为固定资产投资的重要支5月经济数据月报撑；1―5月份，全国房地产开发投资同比下降0.3%，修复速度超市场预期。

从当月同比经济逐渐修复来看，房地产投资增速基本恢复到去年年底的水平。

随疫情仍是长期关注点着房地产需求回暖，开发商加快开工、积极拿地，我们预计下半年房地产开发投资仍将持续好转；融资端：地方债支撑社融增长。

5月社会融资规模增量为3.19万亿元，同比多增1.48万亿，继续保德邦证券持此前快速增长的态势。

本月社融大超预期，是因为5月政府债券5月经济数据月报发行规模大涨。

5月份，政府债券净融资1.14万经济逐渐修复亿，同比多增7505亿；5月M2同比增长11.1%，M2增速没有因为社融大增出现大幅反弹，主要原因是地方专项债发行后并没有直接投入使用，以财政存款的形式留存。

5月新增人民币贷款14800亿元，较上月小疫情仍是长期关注点幅上涨3000亿元。

主要增量来德邦证券自于企业中长期贷款。

这是因为基建5月经济数据月报和其他政府主导的投资活动继续加速带动中长期贷款上涨。

风险提示：疫经济逐渐修复情控制不及预期，经济失速下行。