民生证券-安达维尔-300719-调研简报：座椅+客舱优势显著，多款产品实现突破-200617

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用民生证券直升机座椅核心供应商，军民产品线丰富公司主要业务包括机载设备研制和机载设备维修，其中以军品业务为主。

公安达维尔司为国内军用直升机抗坠毁座椅核心供应商，产品基本覆盖全系列军用直升机，并在运输机、多用途飞机中不断拓展。

目前公司产品储备充足，共有13个产品线，其中7条军用和6300719条民用。

在研产品逐渐获得订单，将持续推动公司调研简报快速发展。

在研型号不断落地，客舱中心超越座椅座椅+客舱优势显著中心公司机载设备研制领域分为座椅中心和客舱中心，其中座椅中心为军民用航空座椅，而客舱中心的产品包括客舱产品、机载装甲、导航、实兵交战系统等。

目前，公司座椅业务的增量主要来自于直多款产品实现突破-20，未来将呈现稳定增长的趋势。

客民生证券舱类产品随着多个项目的落地，营收将超越座椅产品。

2020年，机载装甲业务继18年后再次放量；某型特种飞机客安达维尔舱项目和实兵交战系统均将首获首个订单，后续订单有望持续增长。

实兵交战系统已纳入300719“十四五”采购计划中，未来将配置在陆航的每个旅团中，后续海军也有望采购。

与霍尼韦尔达成维修合作协议，伴随保障系统开始放量机载设备维修也是公司的核心业务之一，主要调研简报包括设备维修和加改装，目前拥有CAAC、EASA、FAA、JMM等维修许可证书，可为波音系列、空客系列、各型支线客机和直升机等共计30多个机型提供高质量的航空机载设备维修服务。

2019年公司与霍尼韦尔达成战略合作，成为其授权的国内维修单位，对于公司未来机载设座椅+客舱优势显著备维修业务的开展起到推动作用。

另外，公司原测控业务拆分为保障中心和测控中心多款产品实现突破，前期不断推进的直升机伴随保障系统已经获得订单，其将以陆航旅团为单位配备，未来有望持续放量。

二、投资建议公司作为国内直升机抗坠毁座椅领导者，客民生证券舱业务发展迅速，随着多项在研型号开始放量，我们看好公司的快速发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.40、0.50和0.62元，对应PE为27X、22X和18X，历史平均估值44X，首次覆盖，给予“安达维尔推荐”评级。

三、风险提示：1、实兵交战系统订单不及预期；2300719、伴随保障系统推广缓慢。