华金证券-医药行业：疫情主线全年延续，关注高景气细分子行业-200615

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◆突发疫情催化公共卫生系统改革，医保控费是持续主题：2020年突发新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件，华金证券疫情目前在国内已得到控制，但全球来看疫情远未结束，全球每天新增确诊人数仍在10万以上并且出现上升的趋势。

此次疫情专业性传染病医院数量少、综合医院抗疫能力差、应急抗疫设施增建能力与储备不足等问题相继凸，下一阶段国家将着力于加强医疗新基建和互联网医疗体系的建设，以提升整体疫情防控能力，加强基层医疗机构应急、医药行业治疗能力。

◆疫情边际影响减疫情主线全年延续弱，医药刚需恢复态势明显。

受疫情影响，一季度医药制造业营收利润累计增速大幅下滑，但四月医药制造业营收和利润累计增速下滑关注高景气细分子行业均显著放缓，整体行业恢复态势明显。

2020Q1主要受到疫情影响，但由于医院门诊、手术人次大幅下滑，大部分板块的收入和利润均出现不同程度下滑，板块整体承压，但医疗器械、药店、华金证券原料药等板块表现较好。

Q2医药行业来看，内需板块（疫情治疗用药物等）需求将回归正常水平；检测试剂盒等由于多地全民检测和集中采购仍有较大需求量；外需端（新冠检测试剂盒、呼吸机、防护耗材）等仍将有较高的出口需求。

非疫品种随着医院门诊手术的恢复，需求将持疫情主线全年延续续恢复。

◆新冠疫情推动检测行业爆发增长：国内来看，疫情的反复的出现也有望推进各地进关注高景气细分子行业一步扩大检测范围，提高检测需求，我国新冠检测常态化政策正在不断落地，相关IVD企业将持续受益。

海外无论是前期疫情经历过爆发期的发达国家，还是疫情正处于扩散期的部分发展中国家均存在旺盛的检测量需求，华金证券新冠检测试剂盒出口呈现几何式增长，新冠试剂盒为相关公司提供较大业绩弹性。

◆新冠疫苗是抗疫关键，多医药行业因素驱动二类苗市场：抗击新冠疫情将是一场持久战，疫苗是人类战胜疫情的重要武器，目前研发进度上国内暂时领先，有7款疫苗目前处于临床阶段。

目前国内二类疫苗市场处于萌芽阶段，创疫情主线全年延续新大品种加速上市，产业迭代、新冠疫情推动疾控体系改革及民众接种意识提高等多方因素驱动行业快速增长。

◆创新药高Beta行业CXO景气关注高景气细分子行业度不减：全球及中国制药公司为控制成本，提升效率，制药公司纷纷选择外包。

企业加大新药华金证券研发激发行业旺盛需求，我国在该领域具备全球优势。

CDMO/CRO公司龙头公司向产业链上下游扩张来实现一体化服务，与客户深度绑定，提高客户黏性，优势显著；看好细分领域具备专业特长的特色CRO企业独领风骚，业绩亦有较医药行业好表现。

◆高端医疗器械进口替代加速，行业集中度提升催生行业龙头：我国药品和医疗器械人均消费额的比例仅为1:0.35，远低于1:0.7的全球平均水平，更低于发达国家疫情主线全年延续1:0.98的水平，医疗器械市场空间巨大。

长期看，耗材带量采购有利于优质国产龙头企业进口替代进程加速，行业集中关注高景气细分子行业度将持续提升，具备成本优势和丰富产品管线的公司将持续收益，并推动行业技术加快进步。

◆核心公司推荐：新冠疫情相关领域是全年市场投资关注的主线，一方面，疫苗作为彻底结束疫情的唯一路径，市场关注度极高；另一方面，在疫情后阶段，检测逐渐常态化，欧洲等等地区预计也将加大对新冠病毒抗体检测试剂盒的采购，随着疫情向拉美、东南亚等发展中国家扩散，华金证券中国企业出口优势明显。

我们建议关注景气度高的四个高景气细分领域：检测、疫苗、CXO、高端医疗器材，并抓住这些细分行业中的龙头企业，建议关注新冠疫情检测收益龙头迈克生物、医疗器械龙头迈瑞医疗及业绩高增医药行业长CDMO公司凯莱英。

◆风险提示：医药行疫情主线全年延续业政策不确定性；疫苗、药品研发进度不及预期；疫情发展超预期。