中信证券-2021年10月永续债月报：企业永续债规模受限-211029

《中信证券-2021年10月永续债月报：企业永续债规模受限-211029（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2021年10月永续债月报：企业永续债规模受限-211029（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

10月企业永续债出现明显的净偿还，存量市场特征明显。

估值方面，品种利差依然位于历史低点。

负面事件方面，本月有新增不赎回案例。

▍一级市场：10月企业永续债大幅净偿还。

2021年10月（截至27日），企业永续债共发行34支，规模合计377亿元，净偿还414亿元。

行业角度，公用事业、建筑装饰占比较高；期限角度，3+N占比最高；偿付顺序上，14支新发企业永续债为次级偿付，规模合计148亿元。

▍二级市场：换手率反弹，品种利差筑底。

换手率反弹。

2021年10月（截至27日），全市场企业永续债的月度换手率为4.2%，较上月提升0.6pcts，银行间市场永续债的月度换手率为6.8%，较上月下降1pct。

品种利差筑底。

2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。

在年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，高等级的目前在20bps左右。

随着永续债一级市场的缩量，存量高等级永续债的稀缺性将增强，品种利差不具备大幅反弹的条件，但资本利得的机会已经很小，更应从绝对收益角度去衡量配置价值。

▍事件观察：启迪环境将不赎回16桑德MTN003。

2021年10月14日，启迪环境科技发展股份有限公司公告称将不行使16桑德MTN003的赎回权，并进行票面利率重置，重置日期为2021年11月14日。

根据募集说明书，该中票的重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上300bps确定。

截至2021年10月27日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共44支。

▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。