国盛证券-中国东方教育-0667.HK-招生情况恢复良好，美业板块表现亮眼-200617

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复国盛证券课学校数量约达80%+，招生情况表现良好。

公司旗下各中国东方教育品牌学校自4月中旬陆续开学复课，根据各地线下培训恢复情况，测算目前80%以上学校已开学复课，武汉、北京、山东、吉林等地暂未开学。

招生方面，复课以来学校预报名情况良好，现有开课学校已入学新生人数预计恢复至去年同期整体新生80%以上的水平，其中：0667.HK欧米奇作为处于高速成长期的品牌表现亮眼，预计截止目前新生人数相较去年同期增长10%+；汽修板块招生恢复程度预计达90%+；烹饪及IT板块由于招生群体以初中及高中毕业生为主，受中高考推迟影响，预计招生恢复程度为去年同期新生总量的80%左右。

判断招生情况恢复良好2020H1收入或受一定拖累，下半年有望向好。

受疫情影响，公司春季预报名周期拉长，且开学时间相较往美业板块表现亮眼年有所延期。

其中：长期培训课程在疫情期间通过线上提供理论课程、复课后进行实操补课，但收入确认周期将有所拉长；短期国盛证券培行课程本身周期较短，影响小于长期班。

综合公司中国东方教育招生情况以及短期和长期培训收入确认的影响，我们判断公司2020H1收入端或略有承压，截止2019年末公司学习中心已增长至177个，预计2020年全年有望新开20+，随疫情转好其余学校或在6-7月加速开学，下半年收入确认趋势有望转暖。

美业板块投入0667.HK运营，招生情况超预期。

成都欧曼谛美业学校于2019年12月批复执照，2020年5月招生情况恢复良好7日正式开学，标志美业板块里程碑。

学校容量约1000人，截止目前报名人次约460人，受分批开学影响目前到校开课人美业板块表现亮眼数约226人，在疫情影响招生宣传背景下整体招生效果表现超预期。

作为新品牌首间学校，目前以提供短期课程为主国盛证券，后续伴随运营成熟长学制占比将逐步提升。

美业板块在年均学费、生师比、销售费用等方面与I中国东方教育T及汽修板块相近，预计成熟后盈利能力接近传统三大板块。

后续规划方面，保守估计2020667.HK0年将继续新增2所欧曼谛美业学校。

政策利好频出，持续看好职教龙头招生情况恢复良好中长期发展。

“保就业”主线下职业教育政美业板块表现亮眼策利好频出，5月22日政府工作报告明确提出今明两年3500万职业技能培训目标，公司作为职业培训龙头有望优先享受行业快速增长红利。

此外，疫情背景下中小机构出清将带来整合机会，公司市占率有望进国盛证券一步提升。

中国东方教育投资建议。

公司是中国最大的职业技能培训集团，已实现跨赛道全国性经营能力和管理框架，已形成较深的竞争壁垒，表现为以就业导向的教学模式（长期班+强实战+树品牌0667.HK）和全国就业网络铸就核心护城河，以及覆盖全国各省的分校网络。

基于公司在疫情影响下的招生情招生情况恢复良好况，调整2020-2022年归母净利润预测至8.56/12.88/16.36亿元（原10.23/13.65/16.44亿），同增1.0%/50.4%/27.1%，对应EPS0.43/0.62/0.75元。

现价对应2020年倍33PE，维持“买入美业板块表现亮眼”评级。

风险提示：疫情影响短期招生和餐饮就业率；新增校区利用率爬坡不及预期；美业板块盈利能力不及预期；烹饪培训国盛证券需求结构变化，产品调整期拖累增长。