东莞证券-特变电工-600089-2021年三季报点评：Q3业绩亮眼，盈利能力大幅提高-211029

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事件：公司披露2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收391.68亿元，同比增长32.66%；归母净利润为51.91亿元，同比增长233.67%。

点评：2021Q3公司业绩亮眼。

2021年前三季度公司实现营收391.68亿元，同比增长32.66%；归母净利润为51.91亿元，同比增长233.67%。

单季度来看，2021Q3公司实现营收166.37亿元，同比增长44.34%；归母净利润为20.85亿元，同比增长227.92%，主要因为多晶硅价格上涨及销量增加、新能源自营电站发电量增加、煤炭销量增加等。

2021Q3盈利能力大幅提高。

2021Q3毛利率为31.96%，同比提升11.64个百分点，环比提升5.68个百分点；2021Q3净利率为17.87%，同比提升11.23个百分点，环比提升6.34个百分点，随着多晶硅价格上涨等因素，公司的盈利能力大幅提高。

公司研发支出环比改善，有望保持竞争优势。

2021Q3公司研发费用为2.51亿元，环比提升68.46%。

公司研发实力较强，自主研制的±1100kV特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台（套）重大技术装备项目清单。

另外，公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了新能源电力无法远距离、大规模外送，仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题，将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。

持续大额的研发投入，有望助力公司保持竞争优势。

随着特高压电器行业景气度提升，公司业绩有望持续增长。

我国电力供需矛盾突出，随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加，特高压电网的新增需求持续增加。

关注到特高压电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地，公司作为变压器龙头，特高压电器的订单有望增加，业绩有望持续增长。

投资建议：维持谨慎推荐评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.40元、1.55元、1.72元，对应PE分别为18倍、17倍、15倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示。

多晶硅价格变动超预期，光伏新增装机量不及预期，输变电设备行业发展不及预期等风险。