上海证券-2020年环保行业中期策略：融资改善，需求持续释放，把握确定性成长标的-200617

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主要观点行情重回基本面，行业景气度提升，细分行业估值仍有提升空间环保板块的估值及相对沪深300溢价率5年历史中值分别为33.25、149.上海证券23%，接近历史中值水平，行业景气度有所提升。

细分板块行情出现一定分化，市场对运营类资产固废处置、环卫服务预期较为积极，随着复工复产的推进，环保企业下半年业绩有望2020年环保行业中期策略释放，订单推动估值上涨逻辑有望验证，细分行业估值仍有抬升空间。

融资、需求双改善，看好工程类企业业绩释放1）看好工融资改善程类企业业绩释放：土壤治理考核节点临近，市场订单截至6月10日市场共中标20.51亿元，同比具有较大增长。

随着复工复产的持续推进，在多地政府表需求持续释放态“倒排工期”的压力下，叠加融资环境的利好，我们认为下半年高景气度子行业土壤修复业绩有望释放。

2）产能加速投放下，业绩成长的确定性：多省发布了中长期发展规划明确了垃圾焚烧产能新增空间，我们认为2020年是重资产运营类行业垃圾焚烧把握确定性成长标的的投产大年。

补贴退坡影响有限，优选区域议价能力强、发电效率较高，丰富项目储备的龙头企业看好优质运营类资产，追求成长确定性1）看好水环境治理企业运营业务提升过程中的利润增厚：“专项债+PPP”融资功能深度融合叠加政策推进，流上海证券域治理市场释放并伴随对企业运营属性的强化，民企聚焦运营有望成为趋势。

长江大保护项目密集且投资体量较大，看好其2020年环保行业中期策略作为水环境治理企业运营类业务提升的竞争赛道。

龙头企业或优先受益运营业务增量带来的利融资改善润增厚。

2）关注轻资产环卫服务快速增长带来的投资机会：环卫服务行业订单出现大规模化、服务内涵多样化的趋势，大型、综合型企业更有优势需求持续释放获取环卫一体化的大项目，在环卫订单大体量、综合性的发展趋势下，马太效应显现，强者恒强，环卫龙头企业有望优先受益于行业成长投资建议未来十二个月内，维持环保行业“增持”评级风险提示环保政策推进不及预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。