国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业：温升水少火电增长，煤价短涨有望利润翻倍-200617

《国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业：温升水少火电增长，煤价短涨有望利润翻倍-200617（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业：温升水少火电增长，煤价短涨有望利润翻倍-200617（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件据中国气象局预测，未来国金证券21-30天我国局部地区平均最高气温将超过37℃，个别地区可能超过40℃，超过去年同期水平；未来一个月内，全国降水高峰基本呈现由东部向西部转移趋势，降水总量与去年差异不大。

行业观点迎峰度夏来临气温较去年同期升电力、煤气及水等公用事业行业高，预计用电侧需求稳健增长。

根据气象预测温升水少火电增长数据，2020年6月我国平均气温预计将超过去年同期水平。

近年来空调负荷已经成为冬夏拉动用电量增长的煤价短涨有望利润翻倍主要力量之一，大部分城市空调负荷占夏季居民用电负荷40%以上，个别一线城市甚至超过60%。

我们预计5月、6月居民用电增速分别为10%、14%，全社会用电增速分别为5%、8%，迎峰度夏负荷叠加生产有序恢复有望拉动用电增速国金证券大幅增长。

供电侧水电进入汛期来水偏下游，火电预电力、煤气及水等公用事业行业留发电空间。

受2019H1高基数和2019H2来水不佳影响，2020年1-4月水电发电量同比下降9.4%，预温升水少火电增长计到汛期前（5-6月）水电发电量将一直受限。

6月进入汛期，从气象局预测情况看，6月降水中下旬主要分布在下煤价短涨有望利润翻倍游，7月上旬将向上游转移，且整体降水与去年同期接近。

我国主要水电站多数分布于长江、澜沧江的中游，预计国金证券6月下旬来水变丰。

虽然受疫情影响，1-4月火电发电量同比下降5.9%，但是水电来水不佳为火电发电留出空间，4月多数行业复工复产进度可观并进入赶工，火电发电量已经实现1.2%正增长，电力、煤气及水等公用事业行业预计5、6月火电发电量同比增速约10%、11%。

短期供需改变偏紧拉动煤价，温升水少火电增长现货采购放大波动。

4月，动力煤价格受季节需求变化及疫情煤价短涨有望利润翻倍需求影响，一度创46月以来新低467元/吨。

5月11日起，受动力煤市场多要素变化影响，动力煤价格迅速反弹：1）需求侧煤电高增长，如前所述用电增长叠加水电不力促进电国金证券煤需求快速上升。

2）供给侧国产与进口齐压制，国产煤受山西因“两会”限产5700万吨，内蒙古煤炭产量受疫情及倒查2电力、煤气及水等公用事业行业0年内煤炭领域违法违规问题及大秦铁路检修等因素影响，5月中下旬，尽管煤炭需求大幅上升，秦皇岛铁路到港量始终低位徘徊。

此外，煤炭进口受疫情影响，1-4温升水少火电增长月进口量累计增速-13.5%。

3）华能集团、华电集团及大唐煤价短涨有望利润翻倍发电与神华因分歧迟迟未签煤炭长协，加剧现货市场供给紧张，进一步扩大动力煤价格波动幅度。

进入6月，秦皇岛到港煤炭量同比增速接近国金证券10%，五大电厂煤炭库存在短期下降后再次回升，预计煤价将逐步企稳。

预计下半年降电力、煤气及水等公用事业行业电价不会向上游传导，市场化扩大导致折价影响趋弱。

5月两会再次颁布降电价政温升水少火电增长策，执行时间为7月至12月，总体降价空间约538亿元。

本轮降电价实质是2-6月政策的延续，其主要原因在于煤价短涨有望利润翻倍到目前为止疫情影响仍不明朗。

截至目前，仅电网国金证券提出降价措施，发改委尚未发布降价措施，在当前煤价攀高的情况下，煤电企业2020年及2021年降价风险进一步收窄。

2020年1-6月市场化平均折价4.6分/千瓦时，相比2019电力、煤气及水等公用事业行业年平均折价4.0分/千瓦时略有扩大，主要是因为Q1用电需求较差，进入Q2随着用电需求恢复折价已有缩窄趋势，预计Q3-Q4将继续缩小。

Q温升水少火电增长2火电板块利润或翻倍，全年利润增速或至87%。

即使考虑到5-6月煤价在短期供需偏紧和现货采购放大煤价波动的情况下，我们预计2020Q2动力煤均价月520元/吨，相比2019Q2动力煤价格高点6煤价短涨有望利润翻倍14元/吨下降94元/吨，降幅15%。

在此20国金证券20Q2在QHDQ5500平均煤价同比下降15%、火电发电量增长2%、火电综合上网电价受市场化影响下降1.5%的中性假设下，预计火电归母净利相比去年同期有望上升99%。

在电力、煤气及水等公用事业行业全年煤价中枢520元/吨、火电全年发电量不变、火电综合上网电价受降电价政策和市场化影响下降1%的假设下，预计火电行业板块2020年业绩增速有望达到87%。

投资建议建议短期关注火电板块机会，尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、建投能源；建议中长期关注高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、建投能源、华能国际、华温升水少火电增长电国际。

风险提示疫情影响超出预期；电价煤价短涨有望利润翻倍大幅下降；煤价降幅低于预期。