方正证券-绿盟科技-300369-经营效率持续改善，毛利率稳步提升-211028

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公司发布2021年Q3业绩报告，2021年前三季度实现营业收入12.32亿元，同比增长30.67%；实现归属于母公司所有者的净利润-0.30亿元，同比降低285.59%；单季度来看，公司2021年Q3实现营业收入4.6亿元，同比增长17.08%，实现归属于母公司所有者的净利润-0.39亿元，同比降低268.10%。

Q3收入增速有所放缓，毛利率仍稳步提升。

受安全行业整体景气度的影响，公司Q3收入增速相较上半年有所放缓。

今年HW行动等因素导致下游需求在上半年集中释放，因此Q3行业整体采购有所趋缓。

随着《数据安全法》、《网络安全行动计划》等政策的出台，以及等保规则的修订，Q4下游需求有望回暖，因此我们依然看好公司全年的增长。

同时，得益于公司渠道转型战略的不断推进，经营效益持续改善，2021年Q3实现毛利率69.08%，较去年同期提升了2.73pct。

渠道战略的坚决推进和安全服务的领先布局是公司的两大看点。

1）今年以来公司渠道战略持续升级，一方面投入了丰厚的资金用于渠道合作伙伴激励，另一方面构建了完善专业的渠道服务体系，初步实现渠道商务系统，渠道自主签约、项目报备、项目返点等全流程的可视化，渠道将成为公司未来的重要增长点；2）公司作为国内安全服务行业的龙头厂商，将持续受益安全服务市场景气度及战略价值的不断提升。

公司未来有望借助在安全咨询及安全运营服务领域的优势，持续卡位头部政企用户的安全预算。

投资逻辑：我们看好公司渠道战略的坚决推进，预计21/22年实现收入27.28/36.50亿元，维持公司评级“强烈推荐”。

风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。