中诚信国际-2020年5月宏观经济形势分析与展望：需求改善弱于供给，制约经济复苏节奏-200617

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概述工业生产继续恢复，中诚信国际疫情持续长期仍将制约生产。

工业生产继续修复，基建发力推动相2020年5月宏观经济形势分析与展望关行业改善。

5月份工业增加值同比增长4.4需求改善弱于供给%，较上月回升0.5个百分点。

稳增长政策对建筑工程、基建原料制约经济复苏节奏等相关行业生产推动显著。

后续来看，随着基数的上行和需求疲弱对工业生产的拖累作用进一步显现，工业中诚信国际生产修复的节奏或将有所放缓。

稳增长政策发力下需求继续改善，疫情反复需求侧仍2020年5月宏观经济形势分析与展望有压力稳增长发力投资持续改善，制造业投资低迷隐忧犹存。

需求改善弱于供给随着疫情得到控制，1-5月投资降幅较1-4月收窄4个百分点，同比下降6.3%。

在疫情冲击下企业投资动力有制约经济复苏节奏限，不过制造业中高新技术产业投资持续快速恢复。

后续来看，由于内外需求低迷制造业回升空间仍有限制，“房中诚信国际住不炒”下房地产投资回升有限，从全年来看投资仍难以乐观。

社零额降幅继续收窄，北京疫情爆发或对居民消费信2020年5月宏观经济形势分析与展望心带来冲击。

5月份各地对居民的限制进一步放松，社零额同比下降2.8%需求改善弱于供给，降幅进一步收窄。

在居民活动进一步解除限制以及五一小长假的推动下制约经济复苏节奏，餐饮收入同比显著收窄；替代效应下粮油、食品类增速出现显著回落。

后续来看，6月初疫情在北京市小范围内爆发，导致部分中诚信国际刚恢复不久的消费行业再度受到打击，这将在短期对居民消费形成一定的冲击。

出2020年5月宏观经济形势分析与展望口走弱但好于预期，欧美复工复产短期改善可期。

从5月份外贸需求改善弱于供给数据来看，进出口同比下降9.3%，出口同比下降3.3%，进口同比下降16.7%，当月实现贸易顺差629.3亿美元。

后续来看，在全球需求改善，我国此前较早的复工复产将为这一短期释放的需求提供有效的供应，短期内出制约经济复苏节奏口将会有所改善。

从进口来看，随着欧中诚信国际美复工复产持续，供应链体系将有所恢复，短期来看进口或有望改善。

供给回暖CPI重回“2”区间，需求改善PPI环比跌幅收窄5月CPI同比上涨2.4%，较前值回落02020年5月宏观经济形势分析与展望.9个百分点。

PPI同比下跌3.7%、跌幅走阔0.6需求改善弱于供给个百分点。

供应制约经济复苏节奏回暖叠加翘尾走弱，年内CPI或延续下行；短期内PPI或将维持低位运行。

需求改善外需仍承压，中诚信国际制造业PMI小幅回落5月，制造业PMI为50.6%，较前值回落0.2个百分点，仍位于荣枯线上方。

5月非制造业PMI较上月回升0.4个百分点至53.6%，连续三个月回暖，非制2020年5月宏观经济形势分析与展望造业景气程度持续改善。

地方债发行推需求改善弱于供给高融资，社融短期或有调整全年高增不改政府债券融资大幅上升，成支撑社融主要因素。

5月制约经济复苏节奏社融为3.19万亿元，较去年同期多增1.48万亿元，政府债券净融资出现集中爆发态势，成为当月社融回升的主要支撑因素。

5月份，M2同比增长11.1%，与上月持平；M1同比增长6.8%，较上月加快1.3个中诚信国际百分点，较去年同期加快3.4个百分点，疫情爆发以来持续反弹，为2018年5月以来的新高。

小结与展望：经济环比恢复最快期已过，供需不平衡叠加疫2020年5月宏观经济形势分析与展望情影响短期内经济复苏步伐或边际放缓5月份在疫情得到有效控制的前提下，经济延续了4月份的持续修复逻辑。

但值得关注的是，供需两侧恢复并需求改善弱于供给不平衡。

一制约经济复苏节奏方面，复工复产带来的生产侧数据的改善见效明显；但另一方面，相比之下需求侧的恢复则更为漫长，投资的内生性动力仍然疲弱，消费的恢复历时也相对漫长，但近日以来北京再度出现疫情，虽然目前来看仍处于局部可控范围内，但仍有可能对居民消费信心带来冲击；此外，出口虽然整体好于预期，但低迷态势并没有改变。

供需不平衡将对经济的整体修复带来拖累，随着基数的回升和需求疲弱的拖累，中诚信国际后续经济环比恢复的速度将有所放缓。