西部证券-航空运输行业5月上市航司经营数据点评：国内市场供需同比降幅收窄，春秋继续领跑行业-200617

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核心结论5西部证券月民航运输降幅继续收窄，全货机运量保持较快增长。

5月全行业运输航空运输行业5月上市航司经营数据点评总周转量同比下降50.0%，环比收窄12.4个百分点；旅客运输量同比下降52.6%，环比收窄15.9个百分点，回升至去年同期5成左右；全货机运量同比增长21.8%。

5家上市航司ASK合计同比下降56.6%，其中国内-35.1%，国际-95.0%，地区-96.5%；平均客座率67.2%，同比下降14.6个百分点，其国内市场供需同比降幅收窄中国内68.1%，同比下降14.6个百分点，国际45.9%，同比下降34.9个百分点，地区13.3%，同比下降80.7个百分点。

国内航线供给环比改善明显，国春秋继续领跑行业际线维持低位。

5月，国航/南航/东航/春秋/吉祥ASK分别同比下降63.3%/52.9%/61.1%/24.4%/44.7%，较4月降幅西部证券收窄10.9/11.9/11.6/15.4/16.8个百分点。

其中，国内疫情有效控制及4月底北京下调防控等级背景下，航司均大幅增投国内运航空运输行业5月上市航司经营数据点评力，国航/南航/东航/春秋/吉祥国内ASK同比增速分别为-38.2%/-34.3%/-41.3%/+14.2%/-35.9%，春秋航空已重回正增长；民航局“五个一”政策下，国际航线整体运力仍处于低位，国航/南航/东航/春秋/吉祥国际ASK同比增速分别为-96.0%/-93.4%/-95.4%/-98.8%/-91.9%。

国内需国内市场供需同比降幅收窄求恢复加快，春秋客座率领先。

三大航5月客座率66.4%，环比4月提升了2.2个百春秋继续领跑行业分点。

受益于公商务出行回暖等因素，国航客座率环比提升西部证券2.1个百分点至67.5%，居三大航之首。

春秋客座率75.5%，同比下降15.2个百分点，国内RPK同比仅下降6.3个百分点的情况下，国内客座率环比提升4.8个百分点至7航空运输行业5月上市航司经营数据点评5.8%，供需恢复水平领先行业。

吉祥大幅提升国国内市场供需同比降幅收窄内运力，但需求恢复略缓，整体客座率68.2%，较4月环比下降1.8个百分点。

北京疫情出现反复，密春秋继续领跑行业切关注疫情变化。

6月民航客运量恢复至去年同期6成左右水平，客座率恢复至近西部证券70%。

虽然北京疫情出现反复，但目前总体依然可控，不过航空运输行业5月上市航司经营数据点评仍需观察二次爆发风险。

国际航线方面，民航局对“五个国内市场供需同比降幅收窄一”国际航班政策进行调整，新增外航申请国际航线，实施航班奖励、熔断措施，预计后续随着海外疫情影响减弱，“五个一”政策会持续边际松动，国际航班也有望逐步增加和恢复。

投资建议：6月国内航空煤油出厂价1,724元/吨春秋继续领跑行业，同比下滑66.8%，同时减免民航发展基金执行期限延长到年底，将进一步减轻航司成本，二季度业绩有望环比大幅改善。

目前板块估值筑底，向西部证券下空间有限，悲观预期充分，若国内疫情不出现大面积反弹，则板块将继续估值和业绩双重修复。

建议关注中国国航(601111.S航空运输行业5月上市航司经营数据点评H)、吉祥航空(603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。

风险提示：经济超预期下滑，疫情冲击国内市场供需同比降幅收窄超预期，油价大幅上涨，汇率波动等。