天风证券-润丰股份-301035-三季度业绩符合预期，销售规模增势良好-211029

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事件：润丰股份发布2021年三季报，前三季度实现营业收入67.58亿元，同比增长15.08%；归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比增长5.02%，按最新2.76亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.63元，每股经营现金流为1.09元。

其中第三季度实现营业收入27.44亿元，同比增长19.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长10.36%；折合单季度EPS0.63元。

销售规模增势良好，成本上升拖累业绩公司三季度单季度营收约27.4亿元，环比增加5.4亿元；毛利率15.9%环比下降约2个pcts，归母净利润环比减少约336万元。

（1）公司销售收入维持的稳定的增长，而二季度以来国内农药原药价格大幅上涨，特别是公司销售占比较高的大宗品种如草甘膦（公司需要外购原药），公司在二季度提出要适当提高安全库存以降低原药价格大幅波动风险，三季度公司存货环比增加约2亿元（亦有外购产品价格上涨因素）。

（2）公司期间费用环比基本持平，而投资净收益（远期结汇业务的收益）环比减少约3616万元，公允价值收益（远期结汇公允价值变动）变动环比减少约2012万元，若公司净利润剔除上述两项影响，则环比增加约0.53亿元。

国内制剂出口龙头，独特境外自主登记模式助成长，逐步构建完整产业链公司的业务领域覆盖全球，在山东潍坊、青岛、宁夏平罗及南美阿根廷拥有四处制造基地；在全球70多个国家开展业务，连续六年蝉联“中国农药出口前20强”榜首。

公司能够实现在农药出口行业内出色的业绩，归功于多年来在境外农药产品自主登记模式的积极开拓和大力投入，其登记证储备具有较强的先发优势，凭借较大规模的农药产品登记证数量与在主要国家开展的登记工作的丰富经验，在境外农药产品自主登记中构筑起平台效应。

一方面，随着公司境外自主登记数量的持续增加以及以“快速市场进入平台”为特点的全球营销网络建设的不断完善，境外自主登记模式的收入占比以及自有品牌的B-C收入占比将进一步提升；另一方面，公司聚焦活性组分单品的先进制造，募投原药项目为始强化原药配套，并积极布局将过专利期的活性组分，持续完善原药与制剂的研发、制造以及面向全球市场的品牌、渠道、销售与服务的完整产业链。

盈利预测与估值：预计2021~2023年净利润分别为6.1、7.9、9.8亿元，维持“增持”的投资评级。

风险提示：环境保护风险、主要农药进口国政策变化的风险、汇率变动的风险、产品出口退税政策变动风险、主要原材料价格波动风险。