华泰证券-国瓷材料-300285-引入战投高瓴懿成，医疗业务或加速-200618

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拟定增募资不超过15华泰证券亿元，引入战投珠海高瓴懿成，维持“增持”评级国瓷材料于6月18日发布公告，公司拟定增募资不超过15亿元用于超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造项目、年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目以及补充流动资金，其中实控人张曦与珠海高瓴懿成分别拟认购8.55亿元和6.45亿元，认购价格为20.67元/股。

同时公司公告与珠海高瓴懿成签署战略合作国瓷材料协议。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为0300285.64/0.75/0.88元，维持“增持”评级。

拟定增募资不超过15亿元用于电子材料、催化材料产能扩建公司拟投资2.8亿元在山东东营新建超微型MLCC用介质材料项目，建设期32个月，下游智能手机领域对MLCC需求持续扩大，据公司公告，引入战投高瓴懿成每一代iPhone新机的MLCC用量均会提高10%-20%，并且高端MLCC占比持续提升，公司有望在高端MLCC领域实现进口替代。

同时公司拟投资2.9亿元用于汽车用医疗业务或加速蜂窝陶瓷制造项目，建设期34个月；投资2.5亿元用于年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目，建设期36个月，两者下游均为汽车尾气净化领域，随着排放标准由国五向国六升级，蜂窝陶瓷以及铈锆氧化物材料市场有望显著扩容。

引入战投珠海高瓴懿成，有望加速公司生物医疗材料业务发展公司华泰证券引入的战投珠海高瓴懿成及相关旗下基金是松柏管理的投资平台的主要股东，与松柏在医疗健康消费领域（包括牙科领域）是独家战略合作伙伴关系。

公司公告高瓴和松柏有意与子公司爱国瓷材料尔创展开战略、商务和股权合作，且在近期有望促成松柏或其关联方对爱尔创不低于2亿元的投资。

此外高瓴还投资300285多家牙科医院，将推动多家牙科医院与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、发挥协同效应。

我们认为公司生引入战投高瓴懿成物医疗材料业务有望受益于高瓴的平台资源优势从而加速发展。

MLCC止跌回升，“国六”标准医疗业务或加速实施在即据OFweek报道，台湾国巨在3月、4月调涨MLCC和贴片电阻价格30%，MLCC价格短期有望回升。

此外据人民网报道，工信部、生态环境部等部门明确自2020年7月1日起全面实施轻型车国六标准，并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡华泰证券期限值（PN12）的车型给予6个月的销售过渡期。

据公司公告，公司国瓷材料相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。

其他业务方面，江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产，并300285通过全球知名轴承公司审核。

维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元的预测，结合可比公司估值水平（2020年wind一致预期45倍PE），考虑到公司下游需求增长快于可比公司，给予公司2020年50-5引入战投高瓴懿成4倍PE，给予目标价32.00-34.56元（前值25.60-28.16元），维持“增持”评级。

风险医疗业务或加速提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。