安信证券-格力地产-600185-拟收购珠海免税，征程免税蓝海-200618

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■事件：2020年6月17日，格力地产发布公告称，公司拟以发行股份（对象为珠海市国资委和城建集团）和支安信证券付现金方式购买珠海免税集团100%股权，发行价格4.3元/股。

同时向中国通用技术公司下属通用投资非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过8亿元（扣除相关费用外支付本次收购现金对价和标的公司格力地产项目建设），且不超过格力地产以发行股份方式购买免税集团股权的100%。

预计发行数量不超过1.86亿股,发行股份数量不超过本次交易前格力地产总股本的30600185%，发行价格为4.3元/股。

■珠海免税：拥有多家拟收购珠海免税口岸免税店，规模稳步扩张。

珠免集团以免税为主业，集多种业务为一体；实控人为珠海市国资委（持股77%），公司是国内5家（暂不含王府井）获批在口岸和市内经营免税业务的国征程免税蓝海有企业之一，2018年免税市场市占率约5%，拥有拱北口岸免税店、港珠澳大桥口岸免税店、天津滨海国际机场进境免税店等多家免税店，其中拱北口岸免税店贡献最主要收入（估算营收占比90%+）。

商品结构以烟安信证券酒类为主，与多家知名烟酒品牌建立合作关系，并上线“珠海免税MALL”小程序实现线上预购。

2018/19年实格力地产现净利润6.3/9.87亿元。

600185■格力地产：以房地产为主业，不断拓展新领域。

主要业务涉及房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金拟收购珠海免税融业等，实控人为珠海市国资委。

格力地产近年来加大转型力度，收并购动作不断，5月9日公告拟以17.25亿入股科华生物，成其第一大股东，加征程免税蓝海速进军医疗行业。

公司2019年营收41.安信证券9亿元，业绩5.3亿元。

■本次重组系国企改革升级，有望联动口格力地产岸经济业务。

公司近600185期一系列资产重组系国资国企改革号召下企业转型升级，若收购成功，格力地产有望进入免税新轨道，并显著增厚公司利润。

格力地产第一大股东为海投拟收购珠海免税公司（持股41%），拥有口岸经营权，格力集团通过多种方式参与珠港澳大桥珠海公路口岸的运营。

传统模式下，口岸业主具有自征程免税蓝海然核心流量和垄断优势，免税商店对其议价能力弱，费用高。

拥有免税许可证的珠海免税、拥有口安信证券岸经营权的海投公司和参与口岸运营的格力地产进一步联合，有望实现高效联动，增强免税业务竞争力。

■未来格力地产看点：自身经营不断优化，珠海战略意义重大具备更多想象空间。

①自身层面，目前珠海免税店80%-90%商品为烟酒产品，随着未来拱北免税店增建2层（面积由2806001850平方米扩至5000平方米），有望增加更多高毛利率的香化类产品，提升盈利能力。

同时目前客单价和渗透率对比海南离岛免税拟收购珠海免税提升空间巨大。

②粤港澳大湾区在国家发展大征程免税蓝海局中占据重要地位，珠海与港澳两地陆地相连，2019年各口岸入境人流量达1.73亿人次，政府拟打造成为旅游城市，人流有望进一步改善；横琴岛和港珠澳大桥人工岛地理位置优越，珠海免税集团正在协同横。