国金证券-领益智造-002600-消费电子精密功能件龙头，甩开包袱再腾飞-200618

《国金证券-领益智造-002600-消费电子精密功能件龙头，甩开包袱再腾飞-200618（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-领益智造-002600-消费电子精密功能件龙头，甩开包袱再腾飞-200618（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资逻国金证券辑领益科技是国内消费电子精密功能件龙头，2018年1月领益科技成功借壳上市。

领益科技是领益智造的主要业绩来源、且领益科技业绩领益智造处于快速增长通道，而壳公司其他版块总体处于亏损状态。

短期看公司主业向好，002600逐步摆脱壳资产负面影响；长期看公司收购赛尔康进军模组领域、打开成长空间。

领益科消费电子精密功能件龙头技：精密功能件龙头，单机价值抬升+大客户销量增长，驱动业绩增长。

1）领益科技是精密功能件龙甩开包袱再腾飞头，历史营收、净利快速增长，兼具客户资源优势（A客户营收贡献达50%）、规模优势、研发优势，预计未来龙头地位稳固。

2）自2017年以来智能手机国金证券、iPhone出货量停止增长，但领益科技营收逆势增长，维持在20%以上。

究其原因，我们认为主要系伴随消费电子各代产品的设计、功能、材料领益智造不断升级，精密功能件单机价值不断抬升。

展望未来，我们认为伴随手机功能的多样化、5G对功002600能件的防水、散热、屏蔽等方面要求更高，预计未来领益科技营收持续提升。

3）得益于低价版iPhone、5G版iPhone推出，预计消费电子精密功能件龙头A客户2021年手机销量重返增长，叠加Airpods、Applewatch持续高增长，预计A产业链持续向好。

公司加强壳资产整合，逐步摆脱壳资产负甩开包袱再腾飞面影响。

近两年公司积极整合壳资产，一方面加快亏损资产剥离（已出售贸易资产、拟出售显示及触控模组资产），一方面计提大额减值损失夯国金证券实资产质量（2018年壳资产商誉达19.2亿元，目前已计提9.5亿元商誉减值损失；且已计提12亿坏账损失）。

收领益智造购赛尔康进军充电模组，定增募资扩充品类。

1）2019年公司成功收购充电器龙头赛尔康，使得公司具备了SMT、FATP的能力，未来有望深度布局模002600组、系统组装业务。

2）公司拟募资不超过30亿元扩产汽车马达件、电源插头、无线充电、散热管等产品，进一步丰富公司产品品类，消费电子精密功能件龙头横向拓展汽车、家电等领域。

预计项目建成达产后贡献营收53亿元甩开包袱再腾飞、净利4.7亿元。

盈利估值与估值考虑公司加速整国金证券合、积极布局模组业务。

预计公司2020~2022年归母业绩为领益智造24、34、42亿元。

给予002600公司2021年30倍PE估值，对应目标价15元，给予买入评级。

风险疫情反复风险、市场竞争风险、商誉减值风消费电子精密功能件龙头险、解禁风险。