中信证券-A股市场热点酷评：富时罗素扩容对A股成交影响的测算-200619

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6月19日，富时罗素将中信证券完成第一阶段的最后一步A股扩容操作。

经测算，本次扩容可带来被动增量资金约合212.4亿人民币，主要流入金融和必选消费板块，其中银行/食品饮料/医药/非银/电子为代表的前5大行业占全部流入规模A股市场热点酷评的49%。

海外被动资金将再次于当日尾盘时集中涌入A股市场，静态测算显示本次扩容对A股当日成交额的冲击约为5%，低于历史纳入/扩容时的情景，受冲击较富时罗素扩容对A股成交影响的测算大的行业主要集中在银行、电力及公用事业、煤炭、石油石化等蓝筹板块和食品饮料，预计当日外资流入规模可占上述行业单边买入总额的9%-20%不等。

中信证券预计本次富时罗素扩容带来被动增量资金30亿美元。

据富A股市场热点酷评时罗素官方宣布，A股纳入其全球指数系列（GEIS）的第一阶段最后一次扩容将于6月22日开盘时生效，预计6月19日尾盘阶段跟踪相关指数的海外被动资金将通过北向渠道涌入A股市场。

根据富时罗素官方公布数据，第一阶段A股纳入因子将从0%提升至25%，整体可带来的被动增量资金规模约为100亿美元，实际纳入A股的第一阶段共分为四次，按照20%->60%->70%->100%的进度，本次扩容将A股的纳入因子从今年3月的17.5%提升至最终的25%，据此我们测算本次扩容对应的增量资金规模富时罗素扩容对A股成交影响的测算约为30亿美元，约合人民币212.4亿元。

预计主要流入金融和必选消费板块，前5大行业流入量可占中信证券整体流入规模的49%。

富时罗素将纳入GEIS的A股编制成FTSEChinaAStockConnectCNHAllCapIndex，A股市场热点酷评根据成分股在该指数的权重，我们可以测算各行业在本次扩容时对应的被动资金规模。

测算结果表富时罗素扩容对A股成交影响的测算明，流入的Top5行业分别是银行、食品饮料、医药、非银行金融和电子等，对应规模分别为24亿/23亿/23亿/18亿/16亿人民币，合计占本次纳入带来资金总规模的49%。

预计本次扩容对A股当日成交额的冲击约为5%左右，低于历史纳入中信证券/扩容时情形。

本次扩容带来的212.4亿流入规模约占最新收盘日（6月18日）纳入成分股单边买入A股市场热点酷评成交总额的4.7%，约占过去20个交易日（5月20日-6月18日）单边买入日均成交总额的5.1%。

历史上，国际三大指数公司有纳入/扩容行为的当日，北向资金买卖成交总额占全部A股买卖成交总额的比重较前一交易日可提高5.5-21个百分点不等，因此我们富时罗素扩容对A股成交影响的测算预计本次纳入对A股成交额的冲击偏小。

预计成交受冲击较大的行业主要集中在蓝筹板块和食中信证券品饮料。

基于上文逻辑，我们静态测算了各行业预计流入规模占最新收盘日和过去20个交易日单边买入额的比重，发现银行、电力及公用事业、煤炭、石油石化等蓝筹板块以及食品饮料的成交受冲击A股市场热点酷评影响可能较大，对应流入资金规模分别可占最新收盘日单边买入成交总额的19.7%/12.2%/10.2%/9.1%/8.7%。

这主要是因为相关蓝筹板块在富时罗素纳入的原始权重较高，扩容时对应的资金规模较大，且于过去一段时间在A股市场中成交相对平淡；而食品饮料行业权重约为11%，仅次于银行，因此尽管该行业成交活跃度不低，但承接大量富时罗素扩容对A股成交影响的测算被动外资的流入。

本次纳入同中信证券时伴随FTSE中国系列指数权重股调整。

6月A股市场热点酷评3日富时罗素公布了FTSE中国系列指数相关权重股的评估结果，本次评估结果的正式调整时间点为6月19日收盘时。

其中海外资金最关注的FTS富时罗素扩容对A股成交影响的测算EA50在本次调入京沪高铁（601816）、药明康德（603259），调出京东方A（000725）、三六零（601360）。

风险因素：基于静态测算不一定完全反映当日实际成交情中信证券况；仅考虑单边流入而未考虑外资流出抵消对A股整体及行业的影响；基于历史权重及样本池的测算不能完全反映实际扩容时对应权重及样本池的实际流入规模。