中信证券-广电计量-002967-2021年三季报点评：业绩略低于预期，但传统优势领域持续强势-211029

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Q3公司实现净利0.62亿元，疫情、洪灾、限电等因素影响收入，导致业绩略低于预期。

前三季度整体收入延续高增态势，公司在电磁兼容&可靠性等传统优势领域发展持续强势。

行业景气向好，公司持续延伸布局，持续快增可期。

维持公司“买入”评级，目标价39.00元。

▍Q3业绩略低于预期。

公司Q1~Q3实现营收13.94亿元，同比增长37.40%；实现归母净利润0.43亿元，同比减少45.57%；折算EPS0.08元。

业绩略低于预期，主要由于今年国内疫情、洪灾、限电等短期因素导致公司检测服务受到影响。

分季度看，Q3实现营收5.69亿元，同比增长23.31%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少51.54%，折算EPS0.11元。

▍总体业务增长迅速，综合毛利率有所下降。

公司继续加强优势领域市场拓展并拓展新领域，助力整体业务延续快速增长态势，前三季度营收同比增长37.40%至13.94亿元，其中去年9月并表的中安广源在今年前三季对营收增长贡献1.38亿元。

Q3综合毛利率同比下降4.42pcts至41.42%，主要原因是Q3国内疫情局部多点散发，以及河南洪灾、多地限电等因素导致部分订单和客户现场服务的业务受到影响。

费用管控效果明显，管理、研发、财务、销售环比下降0.3pct、1.60pcts、0.92pct、0.25pct至6.78%、9.56%、1.36%、11.83%。

定增完成明显带动公司负债率下行至35.29%，提升资金保障，为后续快速发展打下空间。

公司Q3强化回款带动应收账款周转率提升，前三季度经营活动现金流净额1.12亿元，和利润匹配较好。

▍新市场布局持续突破，推大客户战略优化客户布局。

公司持续布局高端行业市场，在特殊行业、通信、汽车、航空航天等领域均有突破，整体业务质量稳步提升。

今年公司收购了江西福康，将业务领域拓展至医疗行业，并成立医疗检测中心，以配合未来市场和技术能力的推进。

公司近年来持续推进大客户策略，战略性行业大客户数量逐年上升。

公司有专门服务大客户的销售团队，在实验室排期上优先保障大客户，不断加强与行业大客户的深度合作。

针对食品环境业务季节性强的特点，公司着力开发企业客户且其占比正在提升，随着客户结构不断优化，公司未来有望在化学、食品等消费检测领域实现有效突破。

▍风险因素：品牌公信力受影响；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

▍投资建议：考虑Q3业绩略微不及预期，我们小幅下调公司2021~2023年EPS预测至0.50/0.76/1.01元（原预测为0.56/0.85/1.14元），当前股价对应PE为50/33/25倍。

公司作为综合性检测龙头极具稀缺性，在行业内极具竞争优势且成长突出，维持公司“买入”评级。

参考可比公司及公司历史估值，给予公司2022年50倍目标PE，对应目标价39.00元。