财信证券-兆威机电-003021-短期扰动拖累业绩，公司中长期发展逻辑顺畅-211027

《财信证券-兆威机电-003021-短期扰动拖累业绩，公司中长期发展逻辑顺畅-211027（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-兆威机电-003021-短期扰动拖累业绩，公司中长期发展逻辑顺畅-211027（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：兆威机电公布三季报，公司前三季度实现营收8.24亿元，同比下降3.32%，实现归母净利润1.31亿元，同比-26.88%，实现扣非归母净利润为1.08亿元，同比-35.19%；其中Q3单季实现营收2.89亿元，同比-4.40%；实现归母净利润0.42亿元，同比-38.75%；实现扣非归母净利润为0.33亿元，同比-50.17%。

公司业绩下滑主要是受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响所致。

原材料价格上涨致公司盈利能力短期承压。

公司前三季度毛利率为30.95%，净利率为15.90%，同比分别下降2.76、5.12pct，三季度单季来看，毛利率为30.04%，净利率为14.68%，同比分别下降4.53、8.24pct。

毛利率下降主要受到部分原材料价格上涨的影响，净利率同比下降主要是研发费用上涨所致，前三季度期间费用率整体为16.36%，同比+4.79pct，其中销售+管理（不含研发）+财务费率合计为5.06%，同比-0.46pct；研发费用率为11.29%，同比+5.24pct，为期间费用率上涨主要增量。

下游市场广阔，公司成长逻辑顺畅。

公司产品广泛应用于通信设备、汽车电子、智能家居与机器人等领域，下游市场广阔。

公司过去四年的成长动能主要来自于智能家居与服务机器人、汽车电子、医疗与个人护理等基本盘，2016-2020年营收CAGR分别达到66%/30%/64%。

另一方面，公司正在积极布局控制系统环节，该业务不仅可增强公司产品服务价值，还有望有效提升公司单体价值量和盈利能力。

研发实力强、客户认可度高，看好公司未来发展。

公司具有强大的产品研发和设计能力，该能力帮助公司生产了性能优越、质量过硬、品类齐全的产品，得到以华为、小米、博世、iRobot为代表的几乎每个下游领域头部厂商的认可。

通过为下游行业知名企业提供配套服务，公司积极参与到国际化竞争中，有效提升了公司自身实力与知名度，保持了在国内外市场的先进性和竞争力，看好公司长期发展。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润2.00亿元、3.31亿元、4.56亿元，对应EPS分别为1.17元、1.93元、2.67元，对应PE分别为49.73倍、30.09倍和21.83倍，参考可比公司的估值水平，考虑到公司的龙头地位以及下游应用边界拓宽理应带来估值溢价，给予公司2022年32-35倍PE，对应合理估值区间为61.76-67.55元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，下游领域拓展不及预期。